20171202-招商证券-清新环境-002573.SZ-员工持股计划完成与逃不开的冬季雾霾_6页_549kb

清新环境（002573.SZ）总结

核心内容概述

清新环境（002573.SZ）是一家在环保领域深耕多年的企业，尤其在火电烟气治理和非电行业大气治理方面具有显著优势。公司于2017年12月1日完成第三期员工持股计划的股票购买，累计买入1433万股，成交均价20.87元，总金额达2.99亿元。当前股价为20.77元，目标估值为28.00元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 员工持股计划完成，强化公司与员工利益绑定

• 第三期员工持股计划历时4个月完成，表明公司对业绩增长和股价表现的乐观预期。
• 员工持股计划的实施进一步增强了公司内部的凝聚力，有助于推动公司业绩增长。
• 公司已实施多期员工持股计划，显示出其对未来发展信心十足。

2. 冬季限产政策对雾霾指数的抑制作用显著

• 2017年11月北京PM2.5均值为44.07，显著低于1-10月均值63.81。
• 限产政策的实施在短期内有效降低了雾霾指数，但其对经济的影响不容忽视。
• 随着限产政策的推进，环保设备的升级改造需求将逐步释放，推动环保与经济的协同发展。

3. 非电治理市场即将启动，公司有望持续增长

• 清新环境在火电超净排放市场中占据领先地位，技术优势明显。
• 随着环保政策的深化，非电行业（如钢铁、水泥、化工等）的治理需求开始显现。
• 非电治理市场的开启将为公司带来新的增长点，弥补火电市场未来可能的下滑。

关键信息

财务数据

• 总股本：107,812万股
• 已上市流通股：107,447万股
• 总市值：224亿元
• 流通市值：223亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.8元
• ROE（TTM）：20.8%
• 资产负债率：61.5%

财务预测

财务比率

业绩预期

• 2017年归母净利润预计为10.18亿元，EPS为0.95元。
• 2018年归母净利润预计为12.06亿元，EPS为1.12元。
• 2019年归母净利润预计为13.86亿元，EPS为1.29元。

目标估值

• 目标价：28.00元
• 估值依据：按2018年25倍PE计算，对应目标价28.00元。

风险提示

• EPC项目结算不及预期：可能影响公司短期现金流。
• 非电市场启动偏慢：可能带来长期成长风险。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 朱纯阳：招商证券环保行业首席分析师，中科院硕士，团队曾获多项行业奖项。
• 张晨：招商证券研发中心副总裁，环保行业分析师，清华大学硕士。
• 弋隽雅、谢笑妍、丛逸、陈东飞：招商证券环保行业分析师，团队荣誉众多，包括《新财富》《金牛奖》《Wind资讯》等。

结论

清新环境凭借其在火电烟气治理领域的领先技术及持续的员工持股计划，展现出强劲的业绩增长潜力。随着环保政策的推进和非电治理市场的逐步开启，公司未来有望实现持续增长，因此维持“强烈推荐-A”评级，目标价28元。