20230424-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-2022年_2023Q1业绩点评_多款头部综艺待播_期待全年业绩稳健复苏_10页_1mb

• 业绩概览
  2022年公司营收同比下降1076%至13704亿元，归母净利润降幅达1368%至1825亿元，主要受行业环境影响。2023Q1作为降幅收窄信号初显回暖。

• 核心业务表现

  • 会员收入：2022年增长615%，年付费会员达5916万，但ARPPU下滑，仍有提价空间和内容护城。
  • 广告收入：同比下降2677%，短期受行业景气度下滑影响，但头部综艺招商（如《声生不息港乐季》）持续走高，2023年有望恢复。
  • 运营商收入：增长1836%，依托与中国移动合作深化大屏布局，省内试点“芒果大电视会员”模式。

• 内容生态

  • 剧集：2023Q1正片总播放同比增9%，会员有效播放增长33%。新剧如《去有风的地方》口碑领先播放超91亿。
  • 综艺：2023Q1同比增114%，全综艺播放量较同行领先。《大侦探8》及《声生不息宝岛季》等创新驱动播放口碑兼顾。

• 创新业务突破

  • 电商与元宇宙：小芒电商GMV七年增长，芒果幻城日活居行业前三，布局AIGC与虚拟内容技术。

• 盈利预测与评级
  调整盈利预测：2023-2025年净利润为245.6亿/287.9亿/332.4亿元，PE从306X降至196X。维持“买入”评级，关注经济复苏与内容自制加强机会。

• 风险因素：宏观与行业政策风险、内容表现不达预期、创新投入未达预期等。

结论：行业复苏下，公司内容储备丰富、会员结构优化，估值具备支撑，长期成长性显著。