20220829-国信证券-先导智能-300450.SZ-上半年营收同比增长67_新签订单再创新高_6页_474kb

报告摘要

先导智能 (300450. SZ) 总结

核心内容

先导智能（300450.SZ）2022年上半年业绩表现强劲，实现营业收入54.49亿元，同比增长66.74%；归母净利润8.12亿元，同比增长62.11%。其中，第二季度营收25.23亿元，同比增长22.42%，归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。公司业绩增长主要受益于锂电装备业务的大幅增长，以及智能物流系统、3C智能装备等非锂电业务的快速发展。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于下游需求旺盛和多领域业务拓展。
毛利率与净利率提升：公司2022年上半年毛利率为34.25%，净利率为14.91%，同比分别下降3.90个pct和0.43个pct。然而，第二季度毛利率和净利率分别提升至38.25%和18.47%，同比增长1.30个pct和3.90个pct，显示盈利水平改善。
费用率下降：期间费用率同比下降3.96个pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别下降0.94个pct、1.46个pct、0.47个pct和1.09个pct，表明公司运营效率提高。
新签订单增长：2022年上半年新签订单达155亿元（含税），同比增长67.84%，为公司未来的业绩增长奠定了坚实基础。

关键信息

业务领域

先导智能是一家平台型智能装备公司，业务涵盖多个领域，包括：

锂电池智能装备
光伏智能装备（如制绒/碱抛/清洗/去BSG/去PSG等湿法工艺设备，TOPCon和HJT等领域光伏电池端整线自动化装备，以及组件生产相关设备）
3C智能装备
智能物流系统
汽车智能产线
氢能装备（如燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案）
激光精密加工装备

投资建议

公司作为锂电设备龙头，同时在光伏和氢能等新兴领域进展顺利，因此上调盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为26.51亿元、37.43亿元和49.12亿元，对应PE分别为34倍、24倍和18倍，维持“增持”评级。

财务预测与估值

营业收入：预计2022-2024年分别为15405亿元、20880亿元、26869亿元，年增长率分别为53.5%、35.5%、28.7%。
净利润：预计2022-2024年分别为2651亿元、3743亿元、4912亿元，年增长率分别为67.3%、41.2%、31.2%。
每股收益：预计2022-2024年分别为1.70元、2.39元、3.14元。
PE估值：预计2022-2024年分别为33.9倍、24.0倍、18.3倍。
PB估值：预计2022-2024年分别为7.9倍、6.3倍、4.9倍。
EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为38.0倍、28.9倍、23.7倍。

风险提示

技术迭代升级风险：行业技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
行业竞争加速：随着行业规模扩大，竞争可能加剧。
客户拓展不及预期：若客户拓展速度低于预期，可能影响未来业绩增长。

行业与公司对比

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 20A	PE 21	PE 22E	PE 23E	PE 24E
300457	赢合科技	29.33	190.51	0.29	0.48	1.06	1.64	2.13	101.14	61.10	27.67	17.88	未评级
688499	利元亨	248.10	218.33	2.13	2.41	5.60	9.72	4.91	116.48	102.95	44.30	25.52	未评级
300724	捷佳伟创	139.71	486.54	1.63	2.06	2.62	3.36	4.91	85.71	67.82	53.32	41.58	买入
300450	先导智能	57.53	899.63	0.85	1.01	1.70	2.39	3.14	68.01	56.77	33.94	24.04	增持

财务指标趋势

毛利率：预计从34%增长至36%。
EBIT Margin：预计从16%增长至19%。
ROE：预计从16.74%增长至27%。
资产负债率：预计从61%增长至65%。
股息率：预计从0.3%增长至1.2%。

总结

先导智能在2022年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在锂电设备业务方面，同时在光伏和氢能等新兴领域也取得良好进展。公司新签订单增长迅速，为未来业绩增长提供了有力支撑。尽管面临技术迭代和行业竞争的风险，但其盈利能力增强和费用率下降表明公司运营效率提升。基于良好的发展前景和财务表现，公司维持“增持”评级。

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