20250527-中原证券-中科曙光-603019.SH-公司点评报告_强强联合_重塑芯片国产化趋势下的算力产业新格局_6页_1mb

中原证券发布关于中科曙光(603019)的公司点评报告，重点分析其与海光信息的吸收合并事件及算力产业格局变化。报告指出，该交易对算力产业发展具有风向标意义，在美国出口管制背景下，海光信息作为国产X86架构CPU及DCU核心企业，通过此次合并可实现全产业链国产替代，深化产业链融合。合并后公司持有的海光信息、曙光数创、中科星图三家上市公司股权市值合计约948亿元，并整合服务器硬件、云计算、大数据、算力服务等多项业务，参股中科三清、中科天玑等公司，形成多元化布局。

海光信息产品线持续升级，2025年将推出海光五号CPU和深算三号DCU，终端机海光四号已量产。数据显示，英伟达针对中国市场推出的H20芯片因受限，新计划的Blackwell架构芯片性能预计显著下降，而国产AI芯片需求已呈现爆发趋势，叠加寒武纪2025Q1业绩增长，海光芯片普及前景乐观。对比行业数据，中科曙光2024年虽面临服务器业务收入下滑840%的挑战，但毛利率提升546PCT，反映收入质量改善。而竞争对手如浪潮信息、联想集团等出现毛利率下滑，凸显国产芯片替代趋势下企业竞争力分化。

财务预测显示，2025-2027年公司每股收益将分别达到1.68元、2.28元、3.02元，按2025年5月23日收盘价61.90元计算，对应市盈率逐步降至2050倍。资产负债率维持在41.24%-41.74%区间，流动比率和速动比率持续改善，显示财务稳健性提升。公司研发投入稳定，2025年研发费用预计1.396亿元，推动技术迭代。投资评级维持增持，主要基于国产化替代加速、AI芯片需求激增及产业链整合优势，但风险提示包括交易进展不确定性和国产产业链发展不及预期等潜在因素。