20220830-财通证券-中科曙光-603019.SH-收入质量提升_积极备货迎接国产化浪潮_3页_752kb

报告摘要

本报告分析了一家专注于高性能计算和信创领域的公司2022年中报表现及未来三年的盈利预测。报告指出，公司收入和利润均实现显著增长，受益于国产化政策推动和市场需求旺盛。尽管部分业务收入出现下滑，但公司整体表现稳健，投资建议为“增持”。

业绩增长显著：公司2022年H1实现收入50.2亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%；扣非净利润3.02亿元，同比增长46.11%。
国产化政策催化：高端计算机业务收入快速增长，达到42.2亿元，同比增长16.7%，主要得益于“东数西算”等政策推动。
收入结构优化：存储产品与软件开发/系统集成业务收入分别下降8.0%和9.8%，公司正逐步向服务器上游零部件布局，优化业务结构。
毛利率提升：2022年H1毛利率为24.0%，同比提升2.3个百分点，显示公司盈利能力增强。
研发投入加大：研发费用率同比上升1.4个百分点，表明公司持续加大技术投入，以巩固技术壁垒。
短期利润扰动：由于大量备货，存货大幅增加，导致资产减值损失同比上升1.1个百分点，对利润造成短期影响，但长期有利于业绩增长。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为131.2亿元、153.2亿元和178.3亿元，归母净利润分别为16.3亿元、21.6亿元和28.2亿元，PE分别为24倍、18倍和14倍，显示估值逐步下降，但成长性良好。
财务指标改善：ROE、ROA、ROIC等指标持续提升，显示公司运营效率和盈利能力增强。
风险提示：报告提及可能的风险包括技术研发不及预期、行业信创推进不及预期、疫情扰动及宏观经济承压等。

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	131.2	16.3	1.12	23.7
2023E	153.2	21.6	1.48	17.9
2024E	178.3	28.2	1.93	13.7

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	22.0	23.7	23.9	24.0	24.2
净利润率（%）	8.7	11.3	13.5	15.3	17.2
ROE（%）	7.1	9.1	11.6	13.3	14.8
资产负债率（%）	43.0	49.9	47.5	43.1	40.7
流动比率	3.88	2.97	3.00	3.40	3.40
速动比率	2.88	1.60	1.55	1.80	1.95
营运资金变动（亿元）	929.03	-2,205.54	-1,179.14	-541.79	-418.92
经营活动现金流（亿元）	2,315.27	-495.29	640.18	1,662.82	2,198.48