深度报告-20220624-浙商证券-中科曙光-603019.SH-中科曙光深度报告_政策加速_信创放量_竞争格局或将重塑_40页_5mb

中科曙光深度报告总结

核心内容

中科曙光（603019）是中国核心信息基础设施的领军企业，专注于高端计算机、存储、云计算等业务领域。公司依托中科院计算所的技术背景，具备强大的科研实力和生态协同优势，同时积极布局国产化技术，推动信创产业发展。报告指出，公司将在“东数西算”政策推动下，以及海光CPU市占率提升的背景下，实现业绩持续增长。

主要观点

• 技术领先：公司是全球高端计算机领先企业，长期在先进计算、液冷技术等方面处于全球领先地位。
• 政策驱动：国家“数字经济”和“东数西算”政策的推动，将显著提升IT基础设施需求，带动公司业务增长。
• 信创发展：信创产业从党政向八大重点行业加速渗透，公司依托海光CPU和中科方德操作系统，形成全链条布局，助力国产替代。
• 生态布局：公司不断拓展存储、云计算、网络安全等生态业务，提升软件产品占比，增强盈利能力。
• 业绩预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4亿元、20.05亿元、25.90亿元，年均复合增速在30%左右，未来增长可期。

关键信息

公司概况

• 中科曙光是中国信息基础设施的领军企业，主要业务包括高端计算机、存储、云计算、网络安全等。
• 公司实控人为中科院计算所，具备强大的科研背景和产业协同效应。
• 公司控股及参股海光信息、中科星图、中科方德等多家优质企业，形成强大的生态体系。

业务结构

• 高端计算机：涵盖通用服务器、工作站、智能计算服务器等，公司市场份额全国领先。
• 存储业务：分布式存储市场份额位居全国前三，超过10%。
• 云计算：已完成全国50+云计算中心布局，服务2000+客户。
• 网络安全：为多行业客户提供定制化解决方案，2020年推出业内首台国产化高性能汇聚分流平台。

技术优势

• 液冷技术：公司自2011年起投入液冷技术研发，已实现硅立方浸没式液冷技术，PUE低至1.04，能效比提升30%。
• 信创布局：公司积极参与信创产业，形成从芯片、系统解决方案到应用的全链条布局，推动国产替代。

业绩表现

• 收入增长：2016年以来公司收入持续增长，2017-2021年净利润复合增速达38%+。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步提升，2017-2021年毛利率增长6.3个百分点，净利率增长6.1个百分点。

未来展望

• 政策红利：“东数西算”工程将加速IT需求，预计2022-2023年中国IT支出增速将超过7%，高于全球增速。
• 市场空间：预计“十四五”期间，数据中心收入复合增速在25%-30%，服务器市场CAGR超过14%，超算服务市场CAGR达24.1%。
• 技术突破：海光CPU和DCU产品在性能、能效等方面表现优异，已实现商业化应用，未来有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 中美关系不确定
• 宏观经济环境下滑
• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧

估值与评级

• 当前价格：￥27.54
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为15.4亿、20.05亿、25.90亿。
• 估值分析：2022年P/E为26.17，2024年P/E预计降至15.56，首次覆盖，予以“买入”评级。

图表目录

• 图1：中科曙光提供的IT基础设施产品和服务
• 图2：2016-2021年公司分业务营收
• 图3：2016-2021年公司分业务营收占比
• 图4：中科曙光历史沿革
• 图5：2016-2022Q1公司营收及增速情况
• 图6：2016-2022Q1公司归母净利润及增速情况
• 图7：2016-2021年公司毛利率和净利率
• 图8：2016-2021年公司分业务毛利率
• 图9：2016-2021年公司研发支出及研发占营收比
• 图10：2016-2021年公司研发人员数量及占比
• 图11：公司股权结构
• 图12：公司实际控制人中科院计算所的部分子公司情况
• 图13：中国数字经济核心产业增加值规模
• 图14：全球各国算力规模与经济发展水平密切相关
• 图15：中国数字经济核心产业增加值规模
• 图16：“东数西算”布局图
• 图17：“东数西算”是中国的重要战略工程之一
• 图18：2021-2023年全球IT支出预测
• 图19：2021-2023年中国IT支出预测
• 图20：2017-2022年我国数据中心机架规模预测
• 图21：2017-2022年我国数据中心市场规模预测
• 图22：“东数西算”潜力巨大
• 图23：2016-2021年中国服务器出货量及增速情况
• 图24：2016-2025E中国服务器市场规模及增速情况
• 图25：2016-2025E我国超算服务市场规模预测
• 图26：2016-2025年我国超算服务细分市场规模预测
• 图27：中科曙光高端计算机系列产品
• 图28：预计公司服务器业务在国内市场的市占率情况
• 图29：2019年中国加速服务器厂商市场份额
• 图30：中科曙光全栈液冷建设方案
• 图31：液冷数据中心TCO分析
• 图32：2019年中国高性能计算机性能排名TOP100厂商份额
• 图33：中科曙光硅立方液体变相冷却计算机
• 图34：公司前五大客户销售收入占比持续提升
• 图35：公司位列2020-2021年中国信息技术应用创新云十强
• 图36：中科曙光子公司包括海光信息和中科方德
• 图37：中科方德主要产品和解决方案
• 图38：信创产业产业链情况
• 图39：华为鲲鹏计算产业生态
• 图40：麒麟操作系统各领域适配情况
• 图41：我国信创产业发展进程
• 图42：2021-2026年中国信创产业市场规模
• 图43：计算机结构
• 图44：CPU工作原理
• 图45：国内主要CPU厂商按指令集和应用场景分类
• 图46：2021年服务器市场份额（根据CPU类型划分）
• 图47：2021年中国服务器操作系统市场架构格局
• 图48：中国PC操作系统市场格局
• 图49：海光信息、飞腾信息、龙芯中科营收对比
• 图50：海光信息、飞腾信息、龙芯中科营收增速对比
• 图51：海光信息、飞腾信息、龙芯中科净利润对比
• 图52：海光信息、飞腾信息、龙芯中科净利率对比
• 图53：海光信息产品在终端应用领域中结构占比
• 图54：中国服务器行业下游应用结构情况
• 图55：2021年海光信息前五大客户销售收入占营收比
• 图56：中国服务器厂商市场份额情况
• 图57：公司通用解决方案
• 图58：中科曙光存储系列产品
• 图59：公司分布式存储主要产品
• 图60：2018-2021年中国软件定义存储市场格局
• 图61：中科曙光云计算服务平台架构
• 图62：Cloudview云计算管理平台架构
• 图63：2016-2025年中国云计算市场规模预测
• 图64：2018-2025年全球云计算市场规模预测
• 图65：2016-2025E中国超算云服务市场规模预测
• 图66：2016-2025E中国超算服务的上云渗透率情况
• 图67：公司网络安全系列产品
• 图68：中科曙光、浪潮信息、紫光股份销售毛利率对比
• 图69：中科曙光、浪潮信息、紫光股份销售净利率对比
• 图70：2016-2021年公司毛利率和净利率
• 图71：2016-2021年公司分业务毛利率
• 图72：部分科创板上市公司的PE-TTM估值情况
• 图73：2018-2021年公司和部分科创板公司收入复合增速

表格目录

• 表1：公司产品和技术优势
• 表2：公司销售和服务体系
• 表3：2021年公司在各个行业的业务进展
• 表4：“十四五”数字经济发展主要指标
• 表5：“东数西算”政策出台历程
• 表6：“东数西算”的战略意义
• 表7：海光信息高端处理器包含CPU和DCU系列产品
• 表8：海光信息在售产品的部分规格和特点
• 表9：2019-2020年信创产业细分行业国产化率
• 表10：国家层面重点信创政策梳理及国产化进程解析
• 表11：海光7285CPU的SPECCPU2017实测性能与Intel同期发布的主流CPU产品对比
• 表12：典型应用场景下，海光深算一号产品的各项指标与国际NVIDIA和AMD厂商同类型高端产品对比
• 表13：2021年公司在各个行业的业务进展
• 表14：X86、ARM、MIPS和Alpha架构的特点比较
• 表15：2020-2022年移动、电信集采国产CPU服务器数量
• 表16：公司在计算生态业务的主要产品和服务
• 表17：公司2020年非公开发行股票募资拟投入项目
• 表18：公司业务收入预测拆分
• 表19：可比公司估值
• 表附录：三大报表预测值