20170828-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_12页_877kb

详细总结

核心内容概述

本文档是一份2017年8月28日发布的投资研究报告，涵盖多家港股公司的上半年业绩分析及未来展望。报告内容包括公司财务表现、盈利预测、估值分析及投资建议，涉及中国建材（3323HK）、华电福新（816HK）、CR Phoenix（1515HK）、绿城服务（2869HK）、长城汽车（2333HK）及IGG（799HK）等公司。

主要观点与关键信息

中国建材 (3323HK)

• 投资评级：Hold（中性）
• 目标价：HK$5.05（上调3%）
• 1H17业绩：
  • 净利润：Rmb885m（同比增长711%）
  • EPS：Rmb0.16（同比增长711%）
  • 水泥和熟料销量：80mt（环比增长54.3%，同比下降0.4%）
  • 单位售价：Rmb249/t（环比增长19元，同比增长63元）
  • 单位成本：Rmb175/t（环比下降13元，同比增长40元）
  • 单位毛利：Rmb74/t（对比1Q17的Rmb43/t和2Q16的Rmb51/t）
• 主要驱动因素：
  • 水泥价格回升
  • 1H16低基数效应
  • 基建和地产投资回暖
• 风险因素：
  • 高杠杆导致财务负担
  • 潜在商誉减值
  • 下半年需求放缓
• 盈利预测：
  • 17E EPS：Rmb0.31（同比增51%）
  • 18E EPS：Rmb0.39（同比增27%）
  • 19E EPS：Rmb0.49（同比增40%）

华电福新 (816HK)

• 投资评级：Hold（中性）
• 目标价：HK$1.80（下调8.4%）
• 1H17业绩：
  • 收入：Rmb80bn（同比下降2.9%）
  • 归母净利润：Rmb1.5bn（同比增长0.6%）
• 主要业务表现：
  • 水电收入下降33.4%，火电收入增长21.5%
  • 核电板块贡献显著增长，因福清核电站上网电价下调
• 财务状况：
  • 现金保持稳定，净负债率略有下降
  • 资本支出减少5.5%
• 盈利预测：
  • 17E EPS：Rmb0.23（同比下降6.03%）
  • 18E EPS：Rmb0.25（同比增长10.5%）
  • 19E EPS：Rmb0.27（同比增长9.2%）

CR Phoenix (1515HK)

• 投资评级：Outperform（增持）
• 目标价：HK$10.80（维持）
• 1H17业绩：
  • 净利润：Rmb325m（同比增长149%）
  • 核心净利润：Rmb193m（同比增长43%）
• 主要增长点：
  • 收购华润医疗医院带来的收入贡献
  • 与红惠医药的合作提升采购效率
• 政策影响：
  • 北京“零加成”政策影响有限，公司表现优于行业
• 盈利预测：
  • 17E EPS：Rmb0.41（维持）
  • 18E EPS：Rmb0.39（同比下降4%）
  • 19E EPS：Rmb0.46（同比增长18%）
• 未来展望：
  • 拟进行更多并购，扩大医院网络
  • 预计床位数每年增加2,000张，至19年底达17,772张

绿城服务 (2869HK)

• 投资评级：Outperform（增持）
• 目标价：HK$5.27（上调17%）
• 1H17业绩：
  • 收入：Rmb22bn（同比增长34%）
  • 净利润：Rmb1.78bn（同比增长42%）
• 业务表现：
  • 物业服务收入：Rmb15bn（同比增长30%）
  • 咨询服务收入：Rmb3.22bn（同比增长3%）
  • 园区服务收入：Rmb3.53bn（同比增长123%）
• 盈利提升：
  • 综合毛利率：18.6%（稳定）
  • 净利率：8.1%（同比提升0.5ppts）
• 市场扩张：
  • 在管面积：117.5m sqm（同比增长29%）
  • 储备面积：134.5m sqm（同比增长36%）
• 未来展望：
  • 增值业务拓展
  • 预计未来三年收入CAGR为31%，净利CAGR为36%

长城汽车 (2333HK)

• 投资评级：Buy（买入）
• 目标价：HK$12.50（上调20%）
• 1H17业绩：
  • 收入：Rmb413bn（同比下降1.0%）
  • 净利润：Rmb24bn（同比下降50.9%）
• 销量表现：
  • 总销量：45.8万辆（同比持平）
  • 皮卡销量：5.7万辆（同比增长13.5%）
  • SUV销量：38万辆（同比增长0.6%）
• 盈利预测：
  • 17E EPS：Rmb0.77（同比下降33.7%）
  • 18E EPS：Rmb1.06（同比增长37.8%）
  • 19E EPS：Rmb1.31（同比增长23.8%）
• 未来展望：
  • 新车型上市带动销量回升
  • 毛利率预计在18E回升至20.6%，19E至21.4%
  • 预计VV7和VV5销量显著增长

IGG (799HK)

• 投资评级：Outperform（增持）
• 目标价：HK$15.50（维持）
• 1H17业绩：
  • 收入：US$273.5m（同比增长117%）
  • 净利润：US$76.7m（同比增长194%）
  • 每股盈利：US$0.06（同比增长202%）
• 核心产品表现：
  • 《王国纪元》贡献69%总收入，收入同比增长近10倍
  • MAU从400万增至650万以上
• 市场拓展：
  • 8月在日本推出营销活动，提升流水
  • 9月将在大陆安卓平台上线，预计贡献30%流水
• 未来展望：
  • 有多个新游戏开发计划
  • 预计未来三年核心净利润增长分别为79%、17%、18%
  • 股息政策良好，发放80%净利润

投资建议总结

• 中国建材：维持Hold，因需求放缓和高杠杆限制增长空间。
• 华电福新：维持Hold，因水电业务受政策影响，但核电带动增长。
• CR Phoenix：上调至Outperform，受益于并购和业务整合。
• 绿城服务：维持Outperform，盈利和市场扩张表现良好。
• 长城汽车：维持Buy，新车周期启动，销量和盈利能力有望回升。
• IGG：维持Outperform，核心产品表现强劲，市场拓展积极。