20150325-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_12页_571kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2015年3月25日发布的ORD Daily Insight，涵盖多家中国上市公司的投资分析与评级建议，包括中国建材、龙源电力、农业银行、华能电力和中国海外发展。报告还提供了交易性投资组合推荐及投资评级定义，强调了各公司财务表现、行业地位、政策影响及未来增长预期。

主要观点与关键信息

中国建材 (3323 HK)

• 分析师：叶戎
• 评级：减持
• 2014年业绩：
  • 净利润为59亿元，每股收益1.1元，高于预期和行业一致预期。
  • 净利润剔除一次性收益后为56亿元，与行业一致预期一致。
  • 政府补贴占净利润43%，高于前一年。
• 经营表现：
  • 水泥销量增长3%，吨均价下降1元，吨毛利增加7元。
  • 2014年吨净利为20元，高于2013年的19元。
• 财务状况：
  • 2014年固定资本支出为121亿元，同比减半。
  • 2014年底付息净负债1756亿元，净负债率261%。
• 行业影响：
  • 作为国企改革的示范企业，可能面临股价上行风险，但高成本结构难以改变。
• 目标价：6.2港元，对应企业价值420元/吨，下行空间17%。

龙源电力 (916 HK)

• 分析师：余文俊
• 评级：增持
• 2014年业绩：
  • 主营业务收入179.8亿元，与2013年持平。
  • 税前利润40.62亿元，股东应占净利润25.58亿元，同比增长20.34%。
• 行业地位：
  • 装机容量达15,700兆瓦，其中风电占比86%。
  • 拥有大量风电项目储备，其中94%不受限电影响。
• 海外扩张：
  • 首个海外风电项目在加拿大成功投产。
  • 南非项目已获批准，计划年内开工。
• 未来展望：
  • 2015年EPS上调13.5%至0.42元，2016年上调24.3%至0.46元。
  • 目标价提升至9.3港元，对应15E市盈率18倍和市净率1.43倍。
• 评级调整：从增持调整为买入。

农业银行 (1288 HK)

• 分析师：薛慧如
• 评级：增持
• 2014年业绩：
  • 贷款利息收入增长14%，净息差提升至2.92%。
  • 净利润1790亿元，基本每股收益0.55元，同比增长7.9%。
• 风险与拨备：
  • 不良贷款率1.54%，拨备覆盖率287%，高于行业平均水平。
  • 估值隐含不良率3.7%，高于最悲观情景下的3.0%。
• 政策受益：
  • 县域业务占比超过30%，受益于新城镇化和农村金融环境改善。
• 目标价：4.19港元，对应15E市净率0.95倍，上行空间10%。

华能电力 (902 HK)

• 分析师：黄哲
• 评级：中性
• 2014年业绩：
  • 收入1254亿元，同比下降6.3%。
  • 净利润108亿元，同比增长3.2%。
• 行业表现：
  • 火电利用小时数下降9.2%，但运营利润率提升2.2个百分点至20.2%。
• 资产注入：
  • 母公司资产注入进展顺利，但可能因电价政策变化而放缓。
• 未来展望：
  • 2015-2017年EPS预测分别为0.88/0.92/1.01元。
  • 目标价维持9.47港元，对应现价仅2%上行空间。

中国海外发展 (688 HK)

• 分析师：李虹
• 评级：买入
• 2014年业绩：
  • 销售收入增长45%至1200亿港元，核心净利增长26%至238亿港元。
  • 毛利率保持稳定，净负债率下降至32%。
• 资产注入：
  • 母公司注入30个项目，涉及11个城市，提升公司土地储备至4800万方。
• 未来展望：
  • 2015年合约销售目标为1680亿港元，同比增长20%。
  • 预计注入资产净利率将从7%提升至15%。
• 目标价：30.6港元，对应30%上行空间，评级上调至买入。

交易性投资组合推荐

• 买入推荐：
  • 包括携程 (CTRP:US)、龙源电力 (916:HK)、中国燃气 (384:HK)、海通证券 (6837:HK) 等16家公司。
• 卖出推荐：
  • 中国石化 (386:HK) 被列为唯一卖出建议。

投资评级定义

• Trading BUY：6个月内股价预期上涨超过20%。
• BUY：12个月内股价预期上涨超过20%。
• Outperform：12个月内股价预期上涨10%-20%。
• Hold：12个月内股价预期下跌或上涨不超过10%。
• Underperform：12个月内股价预期下跌10%-20%。
• SELL：12个月内股价预期下跌超过20%。

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