20230915-中邮证券-青松建化-600425.SH-23H1水泥主业稳健_PVC业务增亏_5页_383kb

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核心观点

• 2023H1业绩表现：公司营收同比增长244%，净利润同比增长713%。但Q2出现较大回调，营收同比下降366%。
• 水泥业务：受南疆地区水泥价格韧性及新疆高增速基建需求支撑，产销量增长，销售价格南疆区域稳定，北疆略有下降。
• 化工板块：尿素业务利润大幅提升，PVC业务因价格下降明显，亏损扩大。
• 财务表现：毛利率和净利率显著提升，期间费用率大幅下降，经营性现金流增强。

盈利预测

• 2023-2025年：归母净利润分别为55.5亿、65.1亿、73.1亿元。
• 估值：对应P/E分别为1282倍、1091倍、973倍。

风险提示

• 新疆基建、房地产投资增速下降。
• 大宗商品价格剧烈波动。
• 水泥行业供给改善不达预期。