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2018年8月22日投资报告总结

核心内容概览

本报告涵盖了多家中国上市公司的中期业绩分析，包括CGN Power、Huaneng Renewables、China Longyuan Power Group、CR Land、Longfor Group、Country Garden Holdings、Chinasoft International和Kingsoft等。分析师对各公司的财务表现、业务发展、未来展望以及投资评级进行了详细评估。

主要观点与关键信息

CGN Power (01816 HK)

• 业绩表现：1H18营收230亿元，同比增长7.5%；净利润44亿元，同比下降28.1%；递延收益43亿元，同比下降4.3%。
• 盈利下滑原因：毛利率下降至44.2%（去年同期为48.5%），主要由于销售和服务成本同比增长17%至126亿元，其中设计与建设合同成本增长52%至13亿元，电力销售成本增长29.4%至35亿元。
• 融资计划：公司计划进行A股IPO，融资不超过发行后总股本的10%，预计年内取得进展。
• 投资建议：维持“Outperform”评级，目标价2.30港币，当前价有13.9%的上行空间。

Huaneng Renewables (00958 HK)

• 业绩表现：1H18营收63亿元，同比增长12.5%；净利润23亿元，同比增长15.6%。
• 利润表现：税前利润增长22.4%至28亿元，但所得税同比增长95.5%至4亿元，影响净利润表现。
• 业务增长：风电发电量13.6TWh，同比增长14.7%；风电利用小时数1229小时，同比增长10.8%。
• 补贴问题：应收账款和应收票据增长至104亿元，主要受可再生能源补贴延迟影响。
• 投资建议：维持“BUY”评级，目标价3.95港币，当前价有37.6%的上行空间。

China Longyuan Power Group (00916 HK)

• 业绩表现：1H18营收134亿元，同比增长8.5%；净利润32亿元，同比增长28.0%。
• 利润结构：经营利润59亿元，同比增长24.4%，其中风电分部贡献58亿元，同比增长29.9%。
• 利用率改善：风电利用小时数1181小时，同比增长14.7%；行业平均为1143小时，同比增长16.2%。
• 资产负债表：应收账款和应收票据增加40亿元至111亿元，净负债率57.3%，同比下降0.4%。
• 投资建议：维持“BUY”评级，目标价9.10港币，当前价有31%的上行空间。

CR Land (01109 HK)

• 业绩表现：1H18营收438亿元，同比增长40%；核心净利73亿元，同比增长152%。
• 毛利率提升：综合毛利率达48.1%，较预期高出8个百分点。
• 销售表现：合约销售金额943亿元，同比增长36%；合约销售均价16510元/平米，同比增长14%。
• 土储情况：截至2018年6月，总土储面积5220万平米，可满足未来三年发展需求。
• 投资建议：维持“Outperform”评级，目标价32.8港币，当前价有14.9%的上行空间。

Longfor Group (00960 HK)

• 业绩表现：1H18营收271亿元，同比增长46%；核心净利37亿元，同比增长31%。
• 股息分派：中期派息0.3元/股，同比增长50%，对应股息率47%。
• 土储与资金：截至2018年6月，总土储面积6360万平米，权益土储面积4550万平米，平均土地成本5142元/平米。
• 投资建议：维持“Outperform”评级，目标价24.06港币，当前价有13.2%的上行空间。

Country Garden Holdings (02007 HK)

• 业绩表现：1H18营收1320亿元，同比增长70%；核心净利130亿元，同比增长80%。
• 毛利率：综合毛利率达26.5%，符合预期。
• 股息分派：中期派息0.19元/股，同比增长23%，对应股息率31%。
• 土储与资金：截至2018年6月，总土储面积3.64亿平米，权益土储面积2.30亿平米，对应货值2.8万亿元。
• 风险因素：因安全事件影响，公司股价下跌，评级下调至“Hold”，目标价11.9港币，当前价有2.8%的下行空间。

Chinasoft International (00354 HK)

• 业绩表现：1H18营收48亿元，同比增长16%；净利润3.59亿元，同比增长46%。
• 毛利率提升：毛利率28.9%，同比增长13个百分点，净利率达7.5%。
• 业务转型：新兴业务收入同比增长95%至7.42亿元，占营收比例达15.4%，推动公司结构优化。
• 投资建议：维持“BUY”评级，目标价8.64港币，当前价有43%的上行空间。

Kingsoft (03888 HK)

• 业绩表现：1H18营收13亿元，同比增长4.8%；净利润1.01亿元，同比下降60%。
• 盈利压力：游戏业务受延期影响，云业务利润率下滑至-37%，预计全年云业务利润为-30%。
• 催化剂：公司计划在4Q18进行WPS业务分拆并上市，预期为公司带来显著估值提升。
• 投资建议：维持“Outperform”评级，目标价17港币，当前价有18%的上行空间。

总结

本报告对多家中国重点上市公司进行了中期业绩分析，涵盖了电力、房地产及科技行业。总体来看，部分公司如CGN Power、Huaneng Renewables和China Longyuan Power Group在业绩和盈利能力上表现良好，同时展现出较强的业务增长潜力，维持“Outperform”或“BUY”评级。而CR Land和Longfor Group则因业务结构优化和土地储备增长，获得增持建议。Country Garden Holdings因安全事件影响，被下调至“Hold”评级。Chinasoft International则受益于新兴业务发展，维持“BUY”评级。各公司均面临不同程度的挑战，如补贴延迟、成本上升、行业竞争等，但多数仍具备增长动能和投资价值。