20210719-光大证券-碳中和（环保+电新）领域21年下半年投资策略_坚守碳中和_光伏_锂电三大黄金赛道_45页_1mb

坚守碳中和、光伏、锂电三大黄金赛道总结

核心内容

本报告围绕“碳中和、光伏、锂电”三大领域，分析了2021年下半年的投资策略与市场趋势，强调了碳中和作为国家战略的重要性，以及光伏与锂电在能源转型中的关键角色。报告指出，碳中和是外部性成本内部化的过程，其核心在于碳要素、碳成本、碳市场和能耗约束的传导机制。光伏行业预计2022年将迎来大年，分布式光伏将成为重点发展方向。锂电行业则受到新车型需求拉动，设备、产能和能耗将面临更多限制。

主要观点

碳中和

• 碳成本内部化：碳成本是社会减碳的综合成本，需考虑由谁承担。碳市场建立后，电力、电网对于碳成本的承担政策和能力将影响电力价格及碳价传导。
• 碳市场：中国首批纳入碳交易的电力行业排放40亿吨CO₂，预计未来水泥、电解铝等高碳行业也将被纳入。CCER交易未来可能重启，但当前需求有限，预计在0-2亿吨之间。
• 碳要素与能耗约束：碳要素自上而下传导，影响各产业的用能成本。能耗约束仍是地方政府的重要手段，预计2030年能耗总量将从2020年的49.8亿吨标煤增长至64.9亿吨标煤，需通过额外措施实现能耗进一步降低。
• 碳市场相关标的：推荐关注先河环保、三峰环境、瀚蓝环境、高能环境、雪迪龙；关注英科再生、华测检测、谱尼测试、三峡能源、林洋能源、百川畅银、岳阳林纸。

光伏

• 2022年大年：预计2022年全球光伏装机量将达180-225GW，中国装机量有望增长，分布式光伏将实现大幅增长。
• 组件价格分水岭：1.8元/W是组件价格的分水岭，2021年下半年硅料价格下跌将推动组件价格下行，利好装机量释放。
• 硅料与硅片：硅料价格在2021年下半年可能降至180元/kg，硅片环节毛利率有望回升。硅片产能将在2022年H1逐步释放，价格战可能缓解。
• 电池片：当前电池片行业面临产能过剩，开工率在60-70%左右。TOPCon和HJT技术将推动N型料应用，未来2-3年材料成本有望降低。
• 组件环节：一体化组件企业毛利率有望修复至15%-20%，大尺寸组件盈利更强。
• 逆变器：华为、阳光电源格局稳定，阳光电源预计2021年出货量达45GW。二线厂商竞争激烈，锦浪、固德威等企业表现强劲。

锂电

• 新车型拉动：新能源汽车的快速发展将带动锂电需求，设备、产能和能耗将受到更多限制。
• 产业趋势：锂电产业链需关注能耗限供及产能扩张，行业竞争将更加激烈，头部企业将更具优势。

关键信息

碳中和

• 碳市场建立后，电力、电网承担碳成本的能力将影响电价和碳价传导。
• 碳成本内部化将导致供给侧成本差异显著，对高耗能行业影响较大。
• 碳咨询、核查、碳管理、碳做市是碳市场新增需求，预计市场空间为917亿元。
• 碳捕集技术是重要的备用赛道，央企设备公司可能受益。

光伏

• 装机预测：2021年中国光伏装机预计50-60GW，2022年全球装机预计180-225GW。
• 分布式光伏：整县推进政策将推动分布式光伏市场增长，BAPV（屋顶光伏）和BIPV（光伏建筑一体化）将逐步普及，BIPV市场潜力达1.3万亿元。
• 硅料供需：2020年硅料产能扩张有限，2022年H1硅料供需偏紧，价格下跌趋势明显。
• 硅片与组件盈利：硅片和组件环节毛利率有望回升，大尺寸组件盈利更强。

锂电

• 产业趋势：锂电行业受新车型拉动，设备、产能和能耗将面临更多限制，行业竞争加剧。
• 投资主线：关注新能源汽车、储能、锂电池材料等核心领域。

风险分析

• 政策风险：碳约束政策可能影响出口竞争力，需关注政策变化。
• 市场风险：光伏行业面临价格战，需关注成本控制与技术进步。
• 技术风险：锂电行业需关注技术迭代与原材料供应稳定性。

投资策略

• 碳中和：关注碳市场相关业务，如碳咨询、核查、管理、做市等，同时关注碳捕集技术。
• 光伏：把握光伏、电动车、储能核心主线，关注分布式光伏和BIPV发展。
• 锂电：关注新车型带动的设备、产能、能耗需求，重视产业链上下游协同。

重要声明

本报告基于光大证券研究所及外部数据来源，预测数据仅供参考，实际市场情况可能有所不同。