2019下半年国防军工行业投资策略_资产整合大幕开启_军工行业配置正当时_30页_3mb

军工行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年下半年国防军工行业投资策略认为，军工行业正处于三大周期叠加阶段，具备良好的业绩兑现潜力与资产整合机遇。外部环境推动自主可控进程，军工行业估值处于低位，投资时机成熟。建议聚焦三大主线：资产注入、业绩成长、自主可控及高端材料。

主要观点

• 行情整体向好，板块分化显著：国防军工指数年初至今上涨25.92%，优于上证综指与创业板指，但低于沪深300。板块内部分化明显，航天及舰船板块表现突出，上游零部件与原材料涨幅最大。
• 三大周期叠加，业绩持续兑现：军队建设周期、装备采购周期与型号研制周期共同作用，推动军工行业业绩增长。2019Q1军工行业营收增长24.82%，归母净利润增长45.64%，业绩超预期。
• 资产整合加速，估值弹性提升：国内军工集团资产证券化率较低，政策放宽推动资产注入进程。南北船合并预期升温，院所改制与资产注入将提升军工板块估值。
• 自主可控进程加快，信息化需求上升：对标美国军队信息化建设，我国C4ISR系统发展迅速，推动军工电子信息化装备更新。军用芯片、电子元器件等领域迎来发展机遇。
• 估值配置低位，投资时机成熟：申万国防军工指数PE（TTM）处于历史低位，机构配置比例下降，军工板块具备投资价值。
• 聚焦三大主线，优选优质个股：重点推荐资产注入、业绩成长、自主可控及高端材料三大主线中的优质个股，如国睿科技、杰赛科技、中直股份、中航沈飞、海格通信、宝钛股份等。

关键信息

1. 行情表现

• 国防军工指数表现：年初至今上涨25.92%，跑赢上证综指（19.45%）与创业板指（20.87%），但低于沪深300（27.07%）。
• 板块分化：航天装备、船舶制造、军工电子信息化板块涨幅较大，而总装、分系统及辅助设备板块涨幅相对较小。
• 产业链表现：上游零部件原材料板块涨幅最大，近三个月跌幅最小。

2. 业绩增长

• 2018年业绩：军工行业营收增长10.67%，归母净利润增长18.21%。
• 2019Q1业绩：营收增长24.82%，归母净利润增长45.64%，业绩增速显著提升，主要得益于三大周期叠加及行业磨合完成。

3. 资产整合趋势

• 资产证券化率较低：国内军工集团资产证券化率不足50%，与海外市场差距较大。
• 南北船合并预期升温：中国船舶拟注入中船集团军民船总装资产，成为资产整合的重要案例。
• 政策支持：证监会放宽重组政策，降低重组难度，加快资产注入进程，提升军工企业协同效应。

4. 自主可控与信息化建设

• 五大核心作战能力：军工电子信息化涵盖态势感知、态势共享、指挥控制、信息对抗、精确打击。
• 军用芯片需求上升：GPU、DSP、FPGA、MEMS等军用芯片需求增长，相关上市公司如景嘉微、紫光国微、振华科技、四创电子等受益。
• 信息化投入预期：预计至2025年，我国军工电子信息化投入累计将达1.5万亿元。

5. 估值与配置

• 估值低位：申万国防军工指数PE（TTM）为62.80，低于历史均值66.71，估值处于低位。
• 机构配置下降：剔除被动基金后，军工配置占比下降至1.56%，低于标配水平，投资时机成熟。

6. 重点推荐个股

• 资产注入主线：国睿科技、杰赛科技、四创电子、天奥电子
• 业绩成长主线：中直股份、中航沈飞
• 自主可控及高端材料主线：海格通信、宝钛股份

估值表（部分重点推荐公司）

注：标个股盈利预测来自Wind一致预测，其他来自申万宏源研究。

投资建议

军工行业具备较强的业绩增长潜力和资产整合机遇，建议投资者关注资产注入、业绩成长、自主可控及高端材料三大主线，把握军工行业配置窗口。