国防军工行业2018年下半年投资策略_双线作战_军工配置正当时_32页_2mb

军工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，国防军工行业具备良好的投资机会，主要体现在成长加速、改革深化、估值低位以及配置安全边际等方面。军工板块在上半年表现不佳，但随着军费增长、装备采购周期进入第三年、军改落地、科研院所改制推进、资产整合预期增强，军工行情有望向上突破，板块配置正当时。

主要观点与关键信息

1. 军工板块表现与估值分析

• 上半年表现：国防军工指数下跌15.40%，在申万各行业排名倒数第四，但剔除船舶板块影响后，指数近三个月上涨2.91%，显示板块整体具备绝对收益潜力。
• 估值低位：截至2018年6月12日，军工行业整体PE（TTM）为73倍，核心个股PE（TTM）为57倍，处于历史低位，具备配置安全边际。
• 配置比例：2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，军工重仓股占总重仓股比例为3.14%，均低于2017Q4，显示军工配置仍处于低位。

2. 行业需求扩大与业绩释放

• 需求端：军费增长、五年采购周期进入第三年、军队编制改革、军改压制因素消失，推动装备采购需求提升。
• 供给端：军工企业实施均衡生产，提升产能，多型号装备或将步入量产阶段，带动业绩释放。
• 业绩表现：航空及地装板块在2018Q1业绩增长显著，而船舶板块表现较差，拖累整体指数。

3. 改革深化与突破

• 军民融合：多个主体积极践行军民融合，配套文件或将在年内落地，带来实质突破。
• 科研院所改制：多家科研院所改制获批，预计2018-2019年为改制和资本化高潮期，提升企业估值。
• 定价机制改革：军品定价机制向市场化方向转变，推动总装类企业净利润水平提升。
• 股权激励：航空工业多家公司发布长期股权激励方案，核心利益绑定助力公司长期发展。
• 资产整合：军工集团改制、南北船合并预期、航电系统公司与机电系统公司合并等事件不断催化资产整合预期。

4. 成长逻辑与改革逻辑下的重点推荐

• 成长逻辑：关注航空产业链龙头，如中航沈飞（国内唯一战斗机总装主体）、内蒙一机（国内装甲车唯一上市龙头）、中直股份（国内直升机唯一上市龙头）、中航机电（航空机电领域唯一上市龙头）、中航电测（应变电测领域上市龙头）。
• 改革逻辑：关注受益于技术外溢、军民融合及科研院所改制的标的，如四创电子（中电博微子集团旗下唯一上市平台）、杰赛科技（中电通信子集团旗下唯一上市平台）、国睿科技（中电科14所旗下唯一上市公司）、中国卫星（航天五院旗下唯一主业相关上市公司）、中航电子（中航工业航电板块唯一上市龙头）。

5. 投资建议：双线作战

• 建议投资者在下半年采取“双线作战”策略，即同时关注成长与改革两条主线。
• 成长主线：聚焦航空产业链龙头，受益于装备需求增长与产能释放。
• 改革主线：关注军民融合、科研院所改制、资产整合等改革带来的投资机会。

估值与盈利预测

表8为部分重点推荐标的的估值表：

注：*号公司数据来自申万预测，其他数据来自Wind一致预测。

配置建议

• 成长逻辑：军工行业需求旺盛，议价能力突出，关注航空产业链龙头。
• 改革逻辑：军工改革持续推进，关注军民融合、科研院所改制及资产整合相关标的。
• 估值安全线：军工板块估值处于历史低位，具备配置安全边际。
• 双线作战：建议投资者在成长与改革两条主线中布局，把握军工行业复苏与改革红利。

结论

军工行业在2018年下半年具备向上突破的潜力，建议投资者关注成长与改革双主线，配置军工板块，把握行业复苏与改革带来的投资机会。