机械设备行业：铁路公报数据向好，看好轨交中长期行情-20180329-申万宏源-11页

2018年机械行业及铁路轨交行业分析总结

核心内容

2018年3月，申万宏源研究发布报告，对机械行业及铁路轨交行业进行了深入分析，重点指出“三新”（新需求、新投资、新结构）的长期前景，并对2018年行业数据和投资趋势进行了预测。

主要观点

铁路行业数据向好

• 2017年铁路运输数据超预期：

  • 客运发送量达30.38亿人，同比增长9.6%；
  • 货运发送量达29.19亿吨，同比增长10.1%；
  • 固定资产投资完成8010亿元，基本符合预期；
  • 投产新线3038公里，其中高铁2182公里，远超预期。

• 行业景气度提升：

  • 客运和货运需求持续向好，推动新通车里程增加；
  • 铁路车辆密度从0.95辆/公里提升至1.5辆/公里，仍有较大提升空间；
  • 铁路运营效率提升，将带动车辆数量和密度增长。

• 投资结构变化：

  • 投资高峰接近尾声，资金向后市场转移；
  • 后市场占比目前为26%，远低于发达国家60%的水平；
  • 随着运营时间延长，运维需求将稳步提升。

高铁建设与“复兴号”带动行业增长

• 高铁建设进入尾声，但后市需求旺盛：

  • 2018年计划投产新线4000公里，其中高铁3500公里；
  • 按照动车密度0.95辆/公里测算，2018年新线铺车需求约3325辆，约合415标准列；
  • 2017年11月已采购175标准列，剩余空间为240标准列。

• “复兴号”成为采购主力：

  • “复兴号”动车组占比84%为国产标准，核心零部件国产化率高；
  • 预计未来三年“复兴号”年均将保持300标准列以上的招标空间；
  • 将带动轨交核心零部件国产化率提升，利好国内优势企业。

行业发展趋势

• 铁路建设周期传导：

  • 铁路投资传导链为：新开工项目数 → 新通车里程数 → 车辆招标数；
  • 2013-2015年新开工项目数处于高位，预计2018-2020年新通车里程将显著增加。

• 投资完成额有望超预期：

  • 2018年投资计划为7320亿元，较2017年实际投资减少8.6%；
  • 但实际投资或仍高于计划值，因下游需求持续向好。

关键信息

投资建议

• 整车板块：建议关注中国中车，作为轨交装备绝对龙头，多元化业务助力周期回暖。
• 零部件板块：建议关注康尼机电、永贵电器、鼎汉技术，分别在门系统、连接器、电源领域具有优势。
• 后市场板块：建议关注神州高铁，受益于存量维修市场兴起。

行业前景

• 铁路行业由投资驱动向需求驱动转变；
• **“复兴号”**将成未来动车组主力，推动国产化率提升；
• 《中长期铁路网规划》提出“八纵八横”高速铁路主通道建设，未来铁路建设重点向西部倾斜。

投资逻辑

1. 需求向好：铁路客运和货运持续增长，带动车辆招标和投资需求；
2. 投资结构变化：投资逐渐从新建转向运维，后市场潜力巨大；
3. 线路里程增加：西部铁路建设将成为重点，推动总里程增长；
4. 车辆密度提升：铁路密度仍低于发达国家，未来提升空间大；
5. 国产化率提升：国家政策推动轨交装备国产化进程，进口替代加速。

行业评级

• 行业评级：看好（Overweight），铁路行业有望超越整体市场表现；
• 投资评级：建议投资者关注估值处于底部的龙头企业，以获取潜在收益。

信息披露

• 报告由周海晨和林桢撰写，分析师具有合法证券投资咨询执业资格；
• 报告信息来源于铁路总公司、国家铁路局、Wind等；
• 申万宏源研究提醒投资者，本报告不构成投资建议，应结合自身情况作出决策。

联系信息

• 证券分析师：周海晨（zhouhc@swsresearch.com），林桢（linzhen@swsresearch.com）；
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