20140831-招商证券-机械行业_财报数据分析-行业收入率先好转_铁路船舶表现靓丽_11页_574kb

机械行业2014年上半年财报数据分析总结

核心内容概览

2014年上半年，机械行业整体收入和利润呈现分化趋势，收入增长有所回升，但盈利仍处下降通道。行业主要受经济增速放缓和结构调整影响，部分子行业表现较好，而其他行业仍面临较大压力。

主要观点

• 行业整体表现：机械行业上半年实现营业收入4019亿元，同比增长8.3%；净利润164亿元，同比下降12.8%。收入增长较2013年全年有所回升，但盈利仍处下降通道，且盈利恢复速度慢于收入增长。
• 子行业表现：收入增长前三的子行业为铁路设备（+20.0%）、船舶港口机械（+18.0%）和工程机械（-16.4%）；净利润增长前三的子行业为铁路设备（+48.7%）、航空航天装备（+28.9%）和其他工业机械（+8.9%）。其中，重型机械和工程机械表现最差，分别亏损扩大82%和48.6%。
• 盈利能力变化：2014年上半年机械行业净利润率降至4.60%，同比下降1.11个百分点，主要受毛利率下降（37.6%）和期间费用率上升（52.9%）影响。8个子行业毛利率下降，其中工程机械和重型机械降幅最大。
• 经营状况分化：2季度行业收入和利润同比好转，但基础仍偏弱。铁路设备和船舶港口机械表现突出，收入和净利润分别增长53.5%和40.5%；而工程机械和轻工机械仍面临较大压力，收入和净利润均出现大幅下滑。
• 财务指标变化：行业存货周转天数增加12天至221天，期末存货增长16.1%。应收款项同比增长22%，占收入比提升至51%，显示下游资金紧张。资本支出同比增长9.8%，仅船舶、港口机械、航空航天装备和其他工业机械保持增长，其余行业缩减开支以应对不景气。
• 资产负债率上升：上半年行业资产负债率上升1.7个百分点至61.1%。短期借款和长期借款同步增长，显示行业资金压力加大。

关键信息总结

营收与利润

• 行业总收入：4019亿元，同比增长8.3%
• 行业总利润：164亿元，同比下降12.8%
• 收入增长行业：8个
• 利润增长行业：5个
• 收入与利润增长最快行业：
  • 铁路设备：收入+20.0%，利润+48.7%
  • 船舶港口机械：收入+18.0%，利润+5.6%
  • 航空航天装备：收入+87.4%，利润+28.9%

盈利能力

• 行业净利润率：4.60%，同比下降1.11个百分点
• 毛利率下降：37.6%
• 管理费用率上升：33.2%
• 利润下降明显行业：
  • 重型机械：亏损扩大239%
  • 工程机械：净利润下降48.6%
  • 制冷通风设备：净利润下降30.2%
  • 轻工机械：净利润下降28.6%

存货与应收款

• 行业存货总额：3133亿元，同比增长16.1%
• 存货周转天数：221天，同比增加12天
• 应收款项总额：同比增长22%，占收入比提升至51%
• 应收款项增长较快行业：
  • 铁路设备：+60.7%
  • 制冷通风设备：+32.7%
  • 船舶港口机械：+24.7%

现金流与资本支出

• 经营活动现金流：净流出311亿元，同比增长24%
• 资本支出总额：239亿元，同比增长9.8%
• 资本支出增长行业：
  • 船舶港口机械
  • 航空航天装备
  • 其他工业机械
• 资本支出缩减行业：其余8个子行业

资产负债情况

• 行业资产负债率：61.1%，同比上升1.7个百分点
• 短期借款：同比增长34.0%
• 长期借款：同比增长48.5%

行业成长性与竞争格局

• 行业成长性比竞争格局对公司盈利影响更大，尤其在经济增速放缓的背景下。
• 工业机器人、铁路设备、船舶港口机械处于成长或复苏阶段，而工程机械、重型机械等仍处于调整期。
• 油气产业链受中石油反腐影响短期受挫，电梯行业订单增速下降。

投资评级

• 行业投资评级：中性
• 行业基本面：稳定，但盈利恢复滞后于收入增长，景气基础仍不充分。

样本说明

• 样本包括169家机械行业上市公司，按11个子行业分类，为不完全统计，但基本代表细分行业特征。

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，连续多年获得《新财富》和水晶球最佳分析师称号。
• 管孟：招商证券分析师，具备金融与管理学背景。

附注

• 报告基于历史数据，不具前瞻性，仅为分析与预测的基础。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用需自行判断。