20180329-申万宏源-机械设备_铁路公报数据向好_看好轨交中长期行情_11页_773kb

机械行业“三新”长期行情看好总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国铁路行业在2018年的表现与前景，分析了铁路运输生产、投资建设、车辆设备三大板块的发展趋势，指出机械行业“三新”（新线、新车、新需求）仍具有长期投资价值。报告认为，铁路行业正由投资驱动转向需求驱动，未来在客运与货运需求增长的带动下，铁路建设与车辆设备采购将保持良好态势，同时轨交后市场将迎来发展机遇。

主要观点

1. 铁路运输生产持续向好

• 客运量增长显著：2017年国家铁路旅客发送量达30.38亿人，同比增长9.6%，展现出高景气度。
• 货运需求回暖：2017年货运总发送量增长10.1%，实现探底回升，显示行业复苏迹象。
• 车辆密度提升空间大：当前我国铁路车辆密度为0.95辆/公里，远低于发达国家1.5辆/公里，未来有望提升。

2. 投资建设结构变化，后市场潜力凸显

• 投资维持高位：2017年全国铁路固定资产投资完成8010亿元，四年均保持在8000亿元以上，预计2018年投资完成额将超过计划值。
• 投资后移，后市场受益：未来投资将向机车车辆与线路运营维护倾斜，轨交后市场占比有望提升，目前我国仅为26%，远低于发达国家60%。
• 通车里程将回升：受2013-2015年新开工项目数高位影响，预计2018-2020年新通车里程将保持高位运行，分别为6800/9100/8400公里。

3. 车辆设备向电力化、国产化发展

• 电力机车占比提升：2017年电力机车占比达59.5%，较上年提高1.4个百分点，显示电力化趋势。
• “复兴号”成采购主力：预计未来三年“复兴号”年均招标空间将保持在300标准列以上，其核心零部件国产化率高，将带动国内轨交企业增长。
• 动车组保有量目标明确：2020年动车组保有量目标为3800标准组，其中“复兴号”将超过900组，推动行业向高端国产化迈进。

关键信息

4. 投资建议

• 整车板块：建议关注中国中车，作为轨交装备龙头，多元化业务助力行业回暖。
• 零部件板块：推荐关注康尼机电、永贵电器、鼎汉技术，分别在门系统、连接器、电源领域具有优势。
• 后市场板块：推荐神州高铁，受益于存量维修市场兴起。

5. 行业投资逻辑

• 需求驱动增长：客运与货运需求持续向好，将带动新线通车与车辆招标。
• 投资结构变化：投资将逐步向后市场转移，推动运维需求增长。
• 线路里程扩张：《中长期铁路网规划》推动“八纵八横”建设，西部铁路成为重点。
• 车辆密度提升：随着运营效率提升，车辆密度将逐步提高。
• 国产化率提升：政策支持与“复兴号”推广将加速核心零部件国产化进程。

行业投资评级

• 行业评级：看好（Overweight），行业有望超越整体市场表现。
• 个股评级：报告中未明确给出个股评级，但建议关注估值处于底部的龙头企业。

法律声明与信息来源

• 信息来源：报告数据来源于铁路总公司、国家铁路局、Wind、SCI Verkehr等。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 免责声明：报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。

估值表（部分重点公司）

信息披露

• 证券分析师：周海晨（A0230511040036）、林桢（A0230116070001）
• 联系人：林桢（电话：(8621)23297818×7345，邮箱：linzhen@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com）

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

总结

本报告指出，铁路行业在2018年展现出强劲需求，未来将由投资驱动向需求驱动转变，轨交后市场迎来发展机遇。随着“复兴号”成为动车采购主力，国产化率提升将成为行业一大趋势。建议投资者关注估值处于底部的轨交龙头企业，包括中国中车、康尼机电、永贵电器、鼎汉技术及神州高铁。