> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶盛机电（300316）证券研究报告总结 ## 核心内容 晶盛机电是中国领先的单晶硅设备制造商，同时积极拓展蓝宝石和半导体设备市场。公司凭借在晶体生长设备及工艺领域的深厚积累，持续受益于我国光伏产业的快速发展和单晶渗透率的提升。预计2017年我国单晶硅新增产能将超过15GW，对应设备投资额约70~90亿元，公司作为行业龙头，具备显著的竞争优势。 此外，公司布局蓝宝石行业，凭借先进的设备和工艺，使其在蓝宝石生产方面具备成本优势，未来有望成为重要的业绩增长点。公司在半导体设备领域亦有深厚积累，尤其是12英寸半导体级晶体生长设备，是国内唯一可生产的企业，具备广阔的市场前景。 ## 主要观点 - **单晶硅设备龙头地位稳固**：公司产品在单晶硅生长设备领域市场份额领先，技术实力雄厚，产品线持续丰富，具备较强的市场竞争力。 - **蓝宝石市场潜力巨大**：蓝宝石在LED、消费电子等领域应用广泛，行业供不应求，公司通过自主研发和合作，布局蓝宝石产业链，未来有望成为蓝宝石行业的领军者。 - **半导体设备国产替代机遇**：公司进入半导体设备研发领域时间早，技术积累深厚，受益于国家对集成电路产业的大力支持，具备较大的成长空间。 - **业绩增长确定性强**：公司订单充足，2016年~2018年预计净利润分别为2.01亿元、3.50亿元、5.37亿元，对应EPS分别为0.20元、0.36元、0.55元，成长性良好。 - **估值与评级**：基于公司未来成长空间和业绩确定性，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **股票代码**：300316 - **市场数据**： - 收盘价：12.54元 - 总股本：985.08百万股 - 流通股本：919.66百万股 - 总市值：12352.85百万元 - 流通市值：11532.50百万元 - 净资产：3382.79百万元 - 总资产：4107.20百万元 - 每股净资产：3.33元 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2016年~2018年分别为1094亿、1623亿、2248亿，年均增速分别为84.9%、48.3%、38.5% - **净利润**：预计2016年~2018年分别为201亿、350亿、537亿，年均增速分别为92.0%、74.2%、53.3% - **毛利率与净利润率**：预计2017年毛利率为39.7%，净利润率为21.6%；2018年毛利率预计为40.4%，净利润率预计为23.9% - **净资产收益率**：预计2017年为9.9%，2018年为13.6% ### 投资亮点 - **单晶硅设备**：公司是单晶硅设备龙头，受益于单晶渗透率提升和光伏行业持续增长。 - **蓝宝石设备**：公司自主研发蓝宝石晶体生长炉，具备自动化程度高、成品率高、能耗低等优势，预计项目达产后年收入可达20.69亿元，利润可达6.09亿元。 - **半导体设备**：公司在12英寸以上半导体级硅片领域处于国内领先地位，具备技术优势和政策支持，成长空间巨大。 ### 风险提示 1. 光伏政策变动风险 2. 蓝宝石行业发展低于预期 3. 技术变革或流失风险 ## 有别于大众的认识 1. **光伏行业仍有巨大增长空间**：尽管部分人认为光伏行业增长受限，但中国光伏装机容量和产量持续上升，单晶渗透率有望从15%提升至50%以上。 2. **蓝宝石发展潜力被低估**：蓝宝石行业技术壁垒高，供给和需求弹性小，长期来看，LED和消费电子将推动其需求快速增长。 3. **半导体设备技术积累深厚**：公司进入半导体设备研发领域时间早，具备核心技术，有望在国产替代中占据优势。 ## 业务布局 - **光伏**：公司专注于单晶硅生长设备，产品广泛应用于太阳能光伏电池生产。 - **蓝宝石**：公司通过设立晶环电子和晶瑞电子，布局蓝宝石晶体材料生产、加工和销售，技术领先，市场空间广阔。 - **半导体**：公司是国内唯一可生产12英寸半导体级晶体生长设备的企业，承担多项国家重大科研项目，技术积累深厚。 ## 未来展望 - 公司预计2017年和2018年将新增大量订单，业绩增长确定性强。 - 随着蓝宝石和半导体设备市场的发展，公司有望成为未来重要的增长点。 - 公司在自动化、智能化方面持续投入，提升装备水平，巩固行业龙头地位。 ## 图表说明 - **图1**：公司业务布局（光伏-蓝宝石-LED） - **图2**：晶盛机电股权结构 - **图3**：营业收入及增速 - **图4**：净利润及增速 - **图5**：公司业务构成 - **图6**：晶体硅生长设备毛利率 - **图7**：历年研发支出及占比 - **图8**：历年全球新增装机量 - **图9**：2016年各国光伏新增装机容量 - **图10**：历年我国新增装机量 - **图11**：全球光伏组件产量分布 - **图12**：历年我国光伏组件产量 - **图13**：硅电池转换效率变化 - **图14**：硅片价格变化 - **图15**：历年单晶组件需求量及占比 - **图16**：我国集成电路进口金额 - **图17**：我国集成电路进口数量 - **图18**：蓝宝石应用领域持续发展 - **图19**：蓝宝石行业下游应用领域 - **图20**：蓝宝石应用领域分布 - **图21**：全球LED照明市场规模 - **图22**：全球LED照明渗透率 - **图23**：我国LED显示应用市场规模 - **图24**：我国LED芯片产值 - **图25**：我国LED显示应用产值 - **图26**：我国LED芯片国产率变化 - **图27**：全球智能手机出货量预测 ## 结论 晶盛机电作为单晶硅设备龙头，受益于我国光伏产业的快速发展和单晶渗透率的提升，同时积极布局蓝宝石和半导体设备市场，具备较强的行业竞争力和成长潜力。公司技术实力雄厚，研发投入持续增长，产品线日趋丰富，未来发展前景广阔。在手订单充足，业绩确定性强，给予“增持”评级。