20251123-国信证券-快手-W-01024.HK-AI推动主业增长_可灵单季度收入超过3亿人民币_9页_1mb

报告摘要

核心观点

⭐ 公司研究
- 2025Q3快手营业收入356亿元，同比增长14%，环比增长1%。毛利率55.1%，同比提升0.8%。
- 净利润同比提升26%至49.9亿元，经调整利润率达14.0%，同比增长1.3%。
⭐ 关键数据
- 国内总收入344亿元，同比增长15%，海外收入同比下降13%（巴西政策影响）。
- 总用户量：MAU 7.31亿，同比+2%；DAU 4.16亿，同比+2%。
⭐ 商业化进展
- ⭐ 电商：GMV增长15%至3850亿元，收入增长41%；AI技术推动搜索和推荐转化效果显著提升。
- ⭐ 广告：收入同比增长14%，AI模型G4RL、OneRec提升广告推荐效率。
- ⭐ 可灵：单季度收入超3亿元，提升至10亿元全年预估（占总收入贡献显著）
⭐ 投资建议
- 维持“优于大市”评级，上调2025-2027年盈利预测至207/235/266亿元。