> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快手科技（1024.HK）总结 ## 核心内容 快手科技（1024.HK）在2026年第二季度（2Q26）的业绩基本符合市场预期，总收入为人民币355.4亿元，同比增长1.4%。经调整净利润为39.1亿元，同比下降30.3%，调整后净利率为11%，低于去年同期的14%。尽管整体业绩承压，但公司仍维持“买入”评级，并将目标价调整至50港元。 ## 主要观点 ### 1. 传统业务承压 - **线上营销服务**：收入206亿元，同比增长4.4%，但增速持续放缓。 - **直播业务**：收入同比下降13.5%至87亿元，主要受生态治理和行业监管影响，付费用户数同比下滑。 - **电商业务**：收入增长疲软，主要受宏观环境和商家合规成本影响。 - **其他服务收入**：达62亿元，同比增长18.5%，其中可灵AI是主要增长动力。 ### 2. 可灵AI维持高增长 - **收入表现**：2Q26实现收入8.5亿元，同比增长超200%。 - **用户规模**：截至2026年6月，可灵全球用户突破1亿，企业客户近5万家。 - **技术迭代**：推出原生4K视频直出功能和可灵3.0 Turbo版本，进一步提升效率。 - **海外市场**：贡献超70%收入，成为公司增长的核心引擎。 - **未来预期**：新版本发布可能进一步推动收入增长，但具体时间尚未公布。 ### 3. 业绩预测与估值 - **收入预测**：预计全年收入同比下降3.5%，其中三季度收入预计同比下降7.5%。 - **利润结构**：三季度预计广告业务收入同比下降4.5%，直播业务下滑幅度或加大至17%，其他收入预计同比下降近2%。 - **调整后净利润**：全年预计调整后净利润为8,898百万港元，较去年同期下降明显。 - **估值调整**：调整后目标P/E为21.2倍，目标P/S为1.4倍。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **资本开支**：上半年约170亿元，下半年预计相对可控，全年预计260亿元。 - **现金及现金等价物**：年初为12,905百万港元，年末为12,697百万港元。 - **经营现金流**：2Q26为20,669百万港元，全年现金流预计为负，但压力逐步缓解。 ### 投资风险 - **流量增长不及预期** - **利润不及预期** - **行业竞争激烈** ### 评级与目标价 - **评级**：买入 - **目标价**：50港元（潜在升幅+32%） - **当前股价**：37.8港元 - **52周股价区间**：33.2-92.6港元 - **总市值**：145,031百万港元 - **近3月日均成交额**：2,705百万港元 ### 财务报表分析 - **收入**：FY26E预计为137,906百万港元，较FY25下降3.4%。 - **经营利润**：FY26E预计为7,071百万港元，同比下降65.7%。 - **净利润**：FY26E预计为5,818百万港元，同比下降68.8%。 - **调整后净利润**：FY26E预计为8,898百万港元，同比增长56.9%。 - **毛利率**：FY26E预计为50.2%，较FY25下降4.4%。 - **净利率**：FY26E预计为6.5%，较FY25下降7.5%。 ### 每股指标 - **基本EPS**：FY26E预计为1.3元 - **摊薄EPS**：FY26E预计为1.3元 - **调整后EPS**：FY26E预计为2.0元 ## 估值与投资建议 - **估值**：公司作为传统业务承压，但可灵AI作为核心优质资产，有望提升估值。 - **分拆融资**：公司可能考虑独立分拆可灵AI以打开估值上行空间。 - **维持“买入”评级**：基于可灵AI的高增长潜力和公司整体资产结构，公司未来表现有望超越行业。 ## 投资者须知 - 本报告由浦银国际证券发布，仅供特定投资者使用。 - 报告内容涉及保密数据，仅限内部参考。 - 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目标和财务状况。 - 本报告不构成购买或出售证券的要约邀请或要约。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息和集团信息编制，不保证数据准确性。 - 报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性。 - 报告观点不代表浦银国际证券立场。 - 投资者不应仅依据本报告作出投资决策。 ## 权益披露 - 浦银国际未持有快手科技超过1%的财务权益。 - 浦银国际与快手科技在过去12个月内有投资银行业务关系。 - 浦银国际未参与快手科技的庄家活动。 ## 分析师证明 - 本报告观点反映分析师个人观点。 - 分析师报酬与报告内容无直接或间接关联。 - 分析师未持有快手科技相关证券的金融利益。 ## 联系方式 - **赵丹**：首席科技软件分析师，dan_zhao@spdbi.com，(852) 2808 6436 - **杨子超**：科技分析师，charles_yang@spdbi.com，(852) 2808 6409 - **浦银国际证券有限公司**：网站：www.spdbi.com，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼