20250415-东吴证券-快手-W-01024.HK-可灵2.0模型正式发布_期待AI打开公司成长空间_3页_719kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）近期发布了可灵2.0视频生成模型和可图2.0图像生成模型，标志着公司在AI技术领域的重要进展。此次发布的模型在多个技术指标上表现优异，显示出公司在AI领域的强大实力和市场竞争力。同时，公司对AI业务的未来发展充满信心，并维持了“买入”投资评级。

AI技术突破：快手于2025年4月15日举行“灵感成真”2.0模型发布会，正式推出可灵2.0和可图2.0模型，技术指标全球领先。
模型性能提升：可灵2.0在动态质量、语义响应、画面美学等方面表现突出，与谷歌Veo2、OpenAI Sora等对比胜负比显著；可图2.0在指令遵循、电影质感及艺术风格表现等方面有明显提升。
多模态编辑功能：基于MVL交互理念，可灵AI推出了多模态编辑功能，支持图片、视频、声音、运动轨迹等多模态信息，增强用户表达能力和工具实用性。
用户增长迅猛：可灵AI全球用户规模已突破2200万，累计生成视频1.68亿个、图片3.44亿张，月活用户数在上线10个月内增长25倍。
B端应用广泛：可灵AI已与小米、亚马逊云科技、阿里云、Freepik、蓝色光标等数千家企业建立合作，全球超1.5万开发者已将其API应用于不同行业。
盈利预测与估值：公司维持2025-2027年经调整净利润预测为200/245/296亿元，对应PE分别为10/8/7x，显示公司未来盈利潜力较大。

年度	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	113,525	126,898	141,790	155,475	168,315
同比增长率（%）	20.51	11.78	11.74	9.65	8.26
归母净利润（百万元）	6,396	15,335	17,677	22,193	27,251
同比增长率（%）	146.72	139.76	15.27	25.54	22.79
Non-IFRS净利润（百万元）	10,271	17,536	20,024	24,547	29,635
EPS（元/股）	1.48	3.56	4.10	5.15	6.32
P/E（现价 & 最新摊薄）	32.43	13.53	11.73	9.35	7.61
P/B（倍）	3.33	2.60	2.04	1.61

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	62,869.00	78,740.68	99,799.79	125,952.08
现金及现金等价物	12,697.00	26,153.35	44,918.45	68,627.11
非流动资产	77,004.00	78,538.40	79,462.64	79,848.34
资产总计	139,873.00	157,279.08	179,262.43	205,800.42

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债	59,828.00	59,571.06	59,371.25	58,662.91
负债合计	77,849.00	77,592.06	77,392.25	76,683.91
归属母公司股东权益	62,004.00	79,649.33	101,810.28	129,029.33

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	29,787.00	19,790.18	24,074.67	27,982.24
投资活动现金流	-36,677.00	-6,024.33	-5,000.07	-3,964.09
筹资活动现金流	6,714.00	-277.50	-277.50	-277.50
现金净增加额	-208.00	13,456.35	18,765.10	23,708.66

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	126,898.00	141,789.52	155,474.71	168,314.93
营业成本	57,606.00	63,118.38	65,997.43	68,754.94
归母净利润	15,335.00	17,677.33	22,192.95	27,251.05
Non-IFRS净利润	17,535.63	20,024.33	24,547.28	29,634.74

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股收益（元）	3.56	4.10	5.15	6.32
每股净资产（元）	14.44	18.48	23.62	29.94
ROIC（%）	24.73	21.29	21.52	21.13
ROE（%）	24.73	22.19	21.80	21.12
毛利率（%）	54.60	55.48	57.55	59.15
销售净利率（%）	12.08	12.47	14.27	16.19
资产负债率（%）	55.66	49.33	43.17	37.26
P/E（倍）	13.53	11.73	9.35	7.61
P/B（倍）	3.33	2.60	2.04	1.61
EV/EBITDA（倍）	8.51	8.00	5.82	4.28