20240830-国金证券-中国核电-601985.SH-核电持续稳健_新堆新业态可期_4页_927kb

总结：公司2024年半年度业绩简评

业绩简评

2024年半年报显示，公司营收3744亿元，同比增长31%；扣非归母净利润582亿元，同比下降11%。一季度单季营收与归母净利润增速较快，但二季度受大修等因素影响，利润出现较大幅度下滑。

经营分析

1. 电量结构变化

   • 核电：售电量同比减少13%，主要因秦山/三门核电及福清4号机组检修频次上升。
   • 新能源：风电、光伏分别实现763亿、851亿千瓦时，同比增幅分别达505%/551%。
   • 总售电量99295亿千瓦时，总量同比增长47%。

2. 价格与利润

   • 核电电价调整符合预期，部分市场化定价较好的机组电价回调，整体保持稳定。
   • 新能源业务持续向好，中核汇能1H24净利润同比增长32%，显示在竞争激烈市场保持盈利能力。

项目建设进展

1. 核电：

   • 在运装机达238GW，核准在建量超176GW
   • 漳州1号机组已进入调试阶段，计划年内并网发电
   • 定增方案获国资委批复，拟募资140亿元缓解CAPEX压力

2. 绿电：

   • 在运风光装机分别为76/148GW，在建33/115GW
   • 徐圩一期项目获批，计划采用"2华龙一号+1高温气冷堆"布局，预计年供汽3250万吨，具有绿色转型双重价值

财务预测与评级

预计2024~2026年归母净利润分别为1142亿、1253亿、1335亿元，对应PE分别为18倍、18倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注核电上网电价不及预期、燃料成本暴涨、新机组建设进度滞后等风险。

关键数据摘要

• 营收近年复合增长率52%
• 核电业务占比逐年提高
• 在建新能源项目持续落地
• 研发费用率保持稳定，近年维持在14-15%

业务结构趋势

一年一变，新能源业务增速领先传统核电，新一代核能科技应用拓展在即，显示出战略转型正在有序推进。