20211125-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2021三季报点评_手机高端化效果渐显_互联网业务持续发力_造车稳步推进_9页_770kb

小米集团2021三季报总结

核心内容

小米集团在2021年第三季度实现收入781亿元，同比增长8.2%，经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。整体表现持续超市场预期，显示出公司在多个业务板块的稳健发展。

主要观点

1. 手机业务：高端化支撑盈利

• 智能手机业务收入为478亿元，同比持平，但出货量同比下降5.8%，主要受全球核心零部件短缺影响。
• 高端机型（单价高于3000元及300欧元）出货量超过1800万部，占比超过12%。
• 境外高端智能手机出货量同比增长超180%，主要来自拉美、西欧及中东地区。
• 智能手机ASP（平均销售价格）同比上升6.7%，主要得益于高端机型占比提升。

2. 互联网服务：营收增长显著，广告收入创历史新高

• 互联网服务业务收入达73亿元，同比增长27.1%，毛利率达73.6%，创历史新高。
• 广告业务收入达48亿元，同比增长44.7%，主要受益于用户规模扩大和高端用户占比提升。
• 游戏业务收入10亿元，同比增长25.0%。
• 其他增值服务收入同比增长187.9%，达到16亿元。
• 境外互联网服务收入达15亿元，同比增长110%，占比提升至19.9%。

3. IoT业务：连接设备数突破4亿，品类拓展加速

• IoT与生活消费产品业务收入为209亿元，同比增长15.5%，主要得益于小米平板5系列及智能电视、空调等产品的销售。
• AIoT平台连接设备数首次突破4亿台，同比增长34.1%。
• 智能电视及笔记本电脑收入同比增长18.3%，达到71亿元，占IoT业务收入比重33.9%。
• 智能电视全球出货量达300万台，稳居中国大陆第一、全球前五。
• 小米盒子MAU同比增长超30%。

4. 境外业务：持续增长，海外互联网表现强劲

• 境外业务收入达409亿元，占总收入的52.4%，同比增长2.8%。
• 在欧洲市场，智能手机市占率13.5%，排名第三；西欧市占率17.0%，中东欧市占率28.7%。
• 在拉美、中东及非洲市场，智能手机市占率分别为11.5%、16.3%、7.3%。
• 在印度市场，智能手机出货量连续16个季度保持第一。
• 海外搜索收入同比增长200%，广告收入同比增长100%。

5. 造车业务：稳步推进，布局智能电动汽车

• 2021年11月18日成立小米汽车科技有限公司，这是小米造车的第二家公司。
• 智能电动车团队已超过500人，量产计划为2024年上半年。
• 造车业务被视为未来增长的重要驱动力。

关键信息

• 盈利预测与估值：2021-2023年EPS调整为0.9/1.0/1.1元，对应PE分别为17.4/16.6/14.4倍。
• 毛利率：2021Q3整体毛利率18.3%，环比提升。
• 费用率：销售及推广开支同比增长35.6%，研发开支同比增长39.5%。
• 财务指标：2021Q3每股收益0.9元，每股净资产5.40元，资产负债率52.92%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、疫情超预期、技术升级、贸易战、港股流动性风险。

未来展望

• 手机高端化持续推进，带动整体盈利能力提升。
• 互联网服务表现亮眼，广告收入增长显著，用户基数扩大。
• IoT业务拓展迅速，连接设备数突破4亿台。
• 海外市场持续增长，尤其在欧洲和新兴市场表现突出。
• 造车业务作为长期战略，具备远期增长潜力。

财务数据概览

总结

小米集团2021年第三季度整体表现稳健，手机业务虽受缺芯影响，但高端化趋势显著，带动盈利提升。互联网服务业务持续增长，广告收入创历史新高，用户基数扩大。IoT业务连接设备数突破4亿台，品类拓展明显。境外业务收入占比高，海外市场表现强劲。造车业务稳步推进，未来有望成为新的增长点。公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争、技术升级及市场风险等潜在挑战。