20230521-浙商证券-小米集团-W-01810.HK-小米集团点评报告_手机业务持续高端化_管理营销费用或明显优化_5页_1mb

小米集团（01810）2023Q1投资分析总结

投资要点

1. 营收预测：预计2023Q1营收641亿元，同比下降126%，高于一致预期，主要由于小米13高端机型出货量乐观预期。
2. 净利润表现：Non-GAAP净利润260亿元，同比下降924%，主要受益于ASP提升和费用优化。
3. 核心逻辑：
   • 手机业务高端化初现成果，ASP提升带动毛利率上升。
   • 营销与管理费用控制严格，预计降幅超市场预期。

分业务表现

1. 手机业务

   • 预计营收365亿元，同比下滑202%；印度市场出货量和市占率均下降，但中国大陆市占率差距缩小。
   • ASP预计至1198元，同比提升，毛利率增至102%。
   • 2023Q2出货量降幅收窄至84.7%，营收394亿元。

2. 智能电视业务

   • 全球电视市场低迷（出货量下降63%），ASP预计1920元。
   • 高端OLED电视市场受损严重，保守估计2023Q1营收557亿元。

3. 智能空调业务

   • 受益于性价比和空调市场复苏，预计2023Q1营收142亿元，同比增速较快。

4. 网络服务业务

   • MIUI活跃用户微增，但ARPU值下降10.6%，营收预计71.1亿元，同比微降。

估值与建议

• 盈利预测：2023-2025年预计营收2904亿、3193亿、3500亿元；Non-GAAP归母净利润991亿、126亿、141亿元。
• 股价评级：维持“买入”评级，对应P/E分别为246倍、193倍、173倍。
• 风险提示：手机大盘恢复不及预期、宏观经济复苏不足等。