白糖2022二季度展望：市场焦点转向巴西-20220331-南华期货-18页_934kb

南华期货2022二季度白糖市场展望总结

核心内容概述

2022年一季度，白糖市场呈现震荡走势，价格波动区间仅约250点。全球食糖供需结构未发生显著变化，印度和泰国的增产对糖价形成压制，而巴西因处于淡季及政府谨慎调价，未能对糖价形成明显推升。国内受疫情反复影响，消费疲软，导致糖价仅上涨至5900元/吨附近。

二季度市场焦点将转向巴西糖醇比，随着巴西中南部进入22/23年度压榨期，糖醇比的变化将对糖价产生重要影响。预计受原油价格上涨推动，糖价重心将有所上移，但糖醇比的调整仍以巴西本地汽油与乙醇价格对比为主导。因此，糖价可能在前期偏弱，后期若油价回落，糖价或出现滞后回调。

主要观点

• 国内产量低于预期：2021/2022榨季全国产量预估为980万吨，低于市场预期。其中广西和云南甘蔗产量分别预计为605万吨和205万吨，甜菜糖产量则大幅下降。
• 库存压力有所减轻：工业库存同比下降15.97%，但郑商所仓单和有效预报显著增加，显示隐性库存压力上升。
• 进口节奏影响市场：进口量维持在480万吨左右，糖浆进口虽有所减少，但仍是重要的替代品，预计对市场有一定压力。
• 终端消费表现强劲：2021年7类含糖食品产量均上涨，其中碳酸饮料和果蔬饮料增长显著，但预计后两个月消费可能受疫情拖累。
• 套利机会有限：白糖近弱远强，跨期价差波动较小，建议投资者观望。

关键信息

国内市场

• 产量：全国产量预估为980万吨，其中甘蔗糖605万吨，甜菜糖205万吨。
• 库存：截至2月底，工业库存为444.66万吨，同比下降15.97%。
• 进口：21/22榨季累计进口266万吨，预计全年进口量为480万吨。
• 消费：7类含糖食品产量均上涨，其中碳酸饮料增长最快（18.22%）。

国际市场

• 印度：产量创新高为3330万吨，出口量预计达750万吨，乙醇需求增加。
• 泰国：产量预计为1020万吨，出口量显著上升，甘蔗收购价高于木薯。
• 巴西：21/22榨季糖产量为3202.9万吨，糖醇比为45.08%，低于上榨季。22/23榨季糖醇比预计为44.7%，仍需关注油价与乙醇价格的对比。

行情展望

• 操作建议：09合约价格在5700-6100元/吨区间内操作，或卖出该区间的期权。
• 风险提示：原油价格大幅回落、巴西糖醇比下调不及预期。

图表目录

• 图1：郑糖价格走势图（元/吨）
• 图2：中国食糖供需平衡表（单位：万吨）
• 图2.1.1.1：国内工业库存（万吨）
• 图2.1.1.2：仓单+有效预报（张）
• 图2.2.1.1：食糖月度进口量（吨）
• 图2.2.1.2：配额外糖进口利润（元/吨）
• 图2.2.2.1：我国进口糖浆数量（万吨）
• 图2.2.3.1：碳酸饮料产量（万吨）
• 图2.2.3.2：果蔬饮料产量（万吨）
• 图2.3.1：白糖跨期价差走势
• 图3.1：内外糖价对照（元/吨，美分/磅）
• 图3.1.1：印度食糖生产状况（万吨）
• 图3.2.1：泰国生产情况（吨）
• 图3.2.2：泰国出口情况（吨）
• 图3.3.1：巴西中南部甘蔗产量（万吨）
• 图3.3.2：巴西中南部糖产量（万吨）
• 图3.3.3：巴西中南部糖醇比

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