20180625-中国银河国际证券-中国水泥周报_主要地区的水泥产量维持较高增长；西北部及西南部产量仍弱_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2018年6月25日）
核心内容
中国水泥行业在2018年6月表现出一定的波动。全国平均水泥价格小幅上涨，但部分地区的水泥价格出现下跌。水泥需求因天气原因有所减弱，出货量降至正常水平的80-90%。库存水平整体上升，多数地区达到50-60%，个别地区甚至达到70%。短期内水泥价格可能保持坚挺，但随着雨季的到来，价格波动风险增加。
主要观点
- 水泥价格：全国平均水泥价格按周微涨0.08%至415元人民币/吨。陕西水泥价格上涨30-50元人民币/吨，而福建、山东和益阳（湖南）的价格则下跌10-20元人民币/吨。
- 水泥产量：5月主要地区的水泥产量维持较高增长，其中西南部、华东和广东增长分别达8.79%、2.09%和7.57%。然而，西北和西南地区水泥产量仍较弱，同比分别下降7.52%和11.93%。
- 水泥股表现：上周水泥股平均下跌4.4%。其中，华润水泥表现最佳，股价上涨1.1%；中国建材表现最弱，股价全周下跌7.2%，部分由于其Beta值较高。
关键信息
水泥价格趋势
- 6月下旬：由于降雨，水泥需求减弱，出货量降至正常水平的80-90%。
- 库存水平：全国平均库存水平保持在56%。
- 地区表现：陕西水泥价格坚挺，福建、山东和益阳（湖南）价格下跌。
煤价情况
- 上周煤价持稳，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数为570元人民币/吨，较去年同期下降0.7%。
估值与财务指标
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | 净债务股本比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 47.00 | 29,903 | 15.4 | 9.8 | 9.8 | 2.50 | 2.08 | 1.87 | 8.7 | 5.9 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 8.82 | 7,224 | 12.7 | 7.4 | 7.3 | 0.96 | 0.85 | 0.77 | 9.2 | 169 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.95 | 5,088 | 11.2 | 7.7 | 7.2 | 0.58 | 0.52 | 0.49 | 11.2 | 95 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 8.87 | 7,429 | 16.1 | 7.3 | 7.3 | 1.89 | 1.63 | 1.46 | 9.5 | 16 |
估值表（简单平均与加权平均）
- 简单平均：
- 市盈率：13.8（2017）、8.1（2018E）、7.9（2019E）
- 市净率：10.83（2018E）、17.42（2017）、15.53（2019E）
- EV/EBITDA：9.6（2017）、7.0（2018E）、6.8（2019E）
- 加权平均：
- 市盈率：14.7（2017）、8.9（2018E）、8.8（2019E）
- 市净率：1.99（2018E）、1.68（2017）、1.50（2019E）
- EV/EBITDA：9.2（2017）、6.4（2018E）、6.3（2019E）
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 15.4 | 9.8 | 9.8 | 2.50 | 2.08 | 1.87 | 8.7 | 5.9 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 12.7 | 7.4 | 7.3 | 0.96 | 0.85 | 0.77 | 9.2 | 7.5 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 11.2 | 7.7 | 7.2 | 0.58 | 0.52 | 0.49 | 11.2 | 9.1 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 16.1 | 7.3 | 7.3 | 1.89 | 1.63 | 1.46 | 8.7 | 5.3 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 6.9 | 4.6 | 4.4 | 0.66 | 0.59 | 0.53 | 4.9 | 3.5 |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 8.4 | 5.2 | 4.9 | 0.91 | 0.75 | 0.68 | 4.3 | 3.3 |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 14.8 | n.a. | n.a. | 1.67 | n.a. | n.a. | 8.5 | n.a. |
区域水泥价格与产能分布
- 图1-5：展示了不同地区的水泥价格趋势，显示了6月下旬主要城市的水泥价格情况。
- 熟料产能份额（2017）：
- 华东地区：海螺水泥（57.5%）、中国建材（11.4%）、华润水泥（13.4%）等在安徽、江苏、山东等地占据较大市场份额。
- 中南部地区：华润水泥（20.0%）、中国建材（25.7%）等在广东、广西、湖南等地拥有较高产能。
- 华北地区：中国建材（30.2%）、金隅股份（48.0%）等在河北、山西、内蒙古等地具有显著的市场份额。
- 东北部地区：中国建材（61.2%）、山水水泥（24.6%）等在黑龙江、吉林、辽宁等地占据主导地位。
- 西南部地区：华润水泥（21.1%）、中国建材（30.3%）等在重庆、四川、贵州等地有较大的产能。
- 西北部地区：中国建材（15.1%）、金隅股份（21.1%）等在甘肃、陕西、青海等地有较高产能。
评级与投资建议
- 买入：表示股价在12个月内将上升超过20%。
- 沽出：表示股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：表示没有明显的催化因素，除非出现明确的买入信号或进一步降级为立即卖出。
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