20161011-广发证券-四季度A股策略报告_从_调结构_到_调控__38页_3mb

四季度A股策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年四季度A股市场的三大影响因素：盈利、利率、风险偏好，并基于这些因素预测了市场趋势及行业配置建议。

主要观点

1. 盈利改善预期

• 盈利回升动力：下半年宏观基本面逐步改善，政策和市场力量共同支撑了经济短期企稳，预计四季度A股盈利增速有望向上改善5%~10%。
• 盈利预测：A股剔除金融板块的盈利增速在2016年四季度预计达到9.9%，而A股总体盈利增速预计为1.6%。
• 低基数效应：2016年三季度企业盈利同比增速较低，因此四季度的同比改善空间较大。

2. 利率上行压力

• 利率下行背景：过去两年由于基本面疲弱和货币宽松，利率持续下行。
• 利率上行动因：随着盈利回升，资金“脱虚向实”，利率将面临上行压力。
• 利率预测：预计四季度十年期国债收益率波动区间为2.7%~3%，上行幅度在5%~10%之间。
• 调控制约宽松：房价和汇率因素限制了货币政策进一步放松的空间，行政调控开始介入，使得利率难以被有效控制。

3. 风险偏好回落

• 改革预期下降：随着行政调控全面介入，改革预期被压制，市场风险偏好随之回落。
• “调结构”到“调控”：改革进入“深水区”，政策更偏向“调控”而非“改革”，导致市场对改革破局的预期降低。
• 历史对比：2013-2015年“改革牛”期间，风险偏好较高；而当前“调控”环境下，市场更趋于保守。

4. 市场趋势分析

• “慢熊”格局持续：四季度市场仍将处于“慢熊”震荡状态，盈利和利率相互抵消，风险偏好下降。
• 历史经验：历史上“慢熊”阶段“最后一跌”往往需要较长时间，市场震荡是常态。

5. 行业配置建议

• “赚调控的时间差”：建筑、环保、煤炭等受益于行政调控政策的行业将有短期机会。
• “年底估值切换”：化药和机场等具备稳定盈利和收入增速的行业，可能在年底实现估值切换，迎来上涨机会。

关键信息汇总

总结

本报告指出，2016年四季度A股市场将受到盈利改善、利率上行和风险偏好回落三方面的综合影响，整体仍将处于“慢熊”震荡格局。随着“调结构”转向“调控”，改革预期减弱，市场风险偏好下降。然而，部分行业如建筑、环保、煤炭由于受益于政策调控的短期效应，可能迎来机会；而化药和机场等具备稳定盈利增长的行业，可能因年底估值切换而受益。投资者需关注政策导向与行业基本面变化，把握“调控的时间差”和“估值切换”的机会。