20161011-东北证券-2016年四季度投资策略_关注存量轮动_政策提速和财政发力_31页_1mb

2016年四季度投资策略总结

核心内容

2016年四季度A股市场将面临三大主要因素的影响：经济基本面的企稳、美联储加息预期的扰动、以及国内政策组合的转变。市场整体可能呈现更大的波动性，但经济数据的稳定和政策转向财政发力将有助于支撑市场运行中枢。

主要观点

• 市场模式：A股市场仍处于存量资金轮动阶段，增量资金来源需关注楼市调控的进程。
• 板块轮动：四季度市场更可能表现为板块轮动而非趋势性切换，性价比较高的板块包括电子、计算机、机械、电气设备等。
• 政策转向：四季度政策组合将转向强调财政发力，这将成为明年的政策特征，对基建产业链和大宗商品价格形成支撑。
• 美联储加息：尽管12月加息一次的可能性仍存在，但其对市场预期的影响已弱于去年，更可能带来脉冲式冲击而非系统性收紧。
• 经济企稳：三季度经济数据逐渐企稳，四季度仍有望保持平稳，补库存和基建投资是主要支撑因素。
• 金融监管：四季度可能召开中央金融工作会议，金融监管的推进有助于市场长期基础的夯实，但可能带来短期扰动。

关键信息

1. 驱动A股运行的三因素框架

• 国内稳增长政策：从货币政策转向财政发力，政策组合的改变是四季度的重要变化。
• 经济数据：三季度以来经济数据逐渐企稳，四季度有望保持平稳。
• 美联储加息：12月加息一次的可能性仍存在，但对市场的影响趋弱，担忧减少。

2. 美联储加息的影响

• 加息预期扰动：美联储官员的鹰派言论引发市场波动，但CME数据显示市场对加息预期趋于理性。
• 美股波动性：美股处于低波动率上涨状态，加息预期的扰动可能只是短期脉冲。
• 经济数据好坏参半：美国经济数据并不支持立即加息，联储加息迫切性不大。
• 大选影响：美国大选对市场整体影响弱于结构，对金融监管和财政政策的预期可能带来结构性变化。

3. 中国经济动能的保持

• 经济数据企稳：三季度经济数据逐渐改善，市场对经济减速的担忧有所缓解。
• 基数效应：四季度同比数据支撑弱于三季度但强于上半年，有助于经济保持平稳。
• 补库存支撑：工业企业收入增速回升，补库存活动有望支撑四季度经济。
• 基建投资：基建仍是经济亮点，与房地产投资形成平衡，PPP项目持续推进。

4. 政策组合的变化

• 财政发力：四季度政策组合将转向财政发力，成为市场关注重点，延续至2017年。
• 政策落地：四季度是年内政策出台的最后窗口，包括国企改革、环保制度等。
• 政策主题：财政发力与政策落地将推动市场热点，关注公共品基建、环保、医药改革等。

5. 风险因素

• 金融监管：四季度可能召开中央金融工作会议，金融监管措施可能带来短期脉冲冲击。
• 货币政策收紧：四季度货币政策潜在空间收窄，但实际数据可能趋于恢复。
• 汇率压力：人民币贬值压力有所缓解，但中美利差缩小可能带来资本流动压力。

推荐线索

1. 存量资金轮动：关注前期回调、成交额占比收缩后回升的板块，如电子、计算机、机械、电气设备。
2. 政策主题：关注四季度政策落地的热点，如国企改革、环保制度等。
3. 财政发力：关注公共品基建相关的板块，如PPP、建筑建材、高铁轨交、地下管廊、海绵城市等。

附录

• 相关报告：《东北证券研究集粹：短期买点将至》《均线角度的短期走势与长期趋势切换》等。
• 数据来源：东北证券、Wind。

图表摘要

• 图1：全球主要央行议息会议日程表
• 图2：美国国债利率在2016年继续创出新低
• 图3：美股处于低波动率上涨状态
• 图4：CME FED WATCH显示加息预期趋于理性
• 图5：美国经济数据超预期程度逐渐回落
• 图6：美国新增非农就业人数走势
• 图7：美国劳动生产率连续三个季度负增长
• 图8：美元指数在93-100区间波动
• 图9：历史数据显示联储加息并不意味着美股牛市终结
• 图10：日本在联储加息后继续下调利率
• 图11：中国未跟随联储加息
• 图12：人民币汇率与1月份相当，美元指数走弱
• 图13：人民币在岸与离岸汇率之差
• 图14：全球PMI显示经济活动偏弱
• 图15：通胀压力不是主要担忧
• 图16：中国公共品基建普及率落后于日本
• 图17：M2增速有望回升
• 图18：社融增量目标为18万亿
• 图19：社融投放进度慢于过去几年

结论

四季度A股市场将更多受到政策组合变化和经济基本面企稳的影响，关注财政发力带来的基建和大宗商品机会，同时留意美联储加息预期和金融监管带来的短期波动。市场仍以存量资金轮动为主，增量资金来源需持续观察楼市调控进展。