A股市场2020年四季度投资策略报告：风雨育佳谷，只待云开时-20200925-渤海证券-30页_2mb

A股市场2020年四季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，分析师宋亦威与严佩佩共同撰写，旨在分析2020年四季度A股市场的投资策略。报告指出，四季度国内经济恢复态势良好，但存在结构性分化；外部不确定性，尤其是美国大选，可能对市场风险偏好产生较大影响；同时，国内大循环和“十四五”规划将成为重要的政策导向，影响市场配置方向。

主要观点

1. 经济复苏与结构性分化

• 四季度经济恢复将主要依赖制造业投资、消费以及基建投资。
• 大中型企业受益于需求恢复，而小企业因抗风险能力弱，可能成为潜在风险点。
• 消费增速首次转正，但受疫情和就业压力影响，恢复仍不均衡。

2. 流动性环境与市场供给

• 货币政策趋于稳健，未出现大幅收紧预期。
• 外资与机构资金逐步增加配置，但高风险偏好资金如连板、两融资金或出现调整。
• 基础设施和科技创新相关行业将受益于政策支持和资金供给平衡。

3. 外部不确定性

• 美国大选时间安排和结果存在较大不确定性，可能影响市场情绪和风险偏好。
• 两党对华政策均表现出强硬倾向，但方式不同，可能对中美关系和市场预期造成影响。

4. 市场趋势与估值分析

• 市场整体估值相对适中，存在结构性高估风险。
• 四季度市场波动可能更多由风险偏好变化驱动，而非盈利端。
• 大盘股受制于传统产业结构，成长性受限，小盘股估值风险略有降低。

关键信息

1. 四季度经济复苏预期

• 制造业投资与消费将作为内生增长动力。
• 基建投资作为补位力量，将继续改善。
• 小企业因需求不足，面临就业和经济压力。

2. 流动性环境

• 货币政策回归稳健，IPO常态化有助于资金与股票供给平衡。
• 北上资金流出，但配置仍倾向于深市。
• 基金发行节奏放缓，但科创板50ETF发行仍吸引大量资金。

3. 美国大选影响

• 大选进入最后冲刺阶段，将对市场产生显著影响。
• 拜登领先特朗普，但最终结果仍存在不确定性。
• 两党对华政策均偏强硬，但方式不同，可能引发中美经贸摩擦升级。

4. 市场估值

• A股主要板块PE和PB均处于历史均值附近。
• AH股溢价较高，A股相对港股更贵。
• 估值修复空间有限，结构性高估风险需关注。

5. 行业配置建议

• 强势板块：半导体、光伏、农林牧渔、国防军工、新能源车。
• 弱势板块：传媒、环保。
• 国内大循环与“十四五”规划将推动相关行业，如粮食、可再生能源、环保、科技、新能源车等。

风险提示

• 中美经贸摩擦升级
• 国内经济下行超预期
• 资本市场改革不及预期

结论

四季度A股市场将呈现震荡格局，受经济复苏与政策预期影响，市场方向偏正向，但整体上行空间有限，波动性较大。投资者应关注国内大循环政策带来的结构性机会，同时警惕外部不确定性对市场情绪和风险偏好的压制。在行业配置上，可关注半导体、光伏、农林牧渔、国防军工、新能源车等强势板块，以及传媒、环保等弱势板块的反转机会。