20210802-天风证券-稀有金属行业研究周报_可解近渴_难除远忧-Pilbara精矿拍卖的再思考_17页_1mb

稀有金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年7月29日Pilbara精矿拍卖事件，并对锂、钴、锆、镁、锰、钨、钼、钛、稀土及其他小金属（如锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）的价格走势进行了总结。报告从短期、中期和长期三个维度对锂精矿市场进行了深入探讨，同时对其他小金属市场进行了综合分析。

主要观点

短期维度：精矿紧缺趋势再确立，长单定价或遭扰动

1. Pilbara拍卖价格反映市场紧缺：本次拍卖的5.5%锂精矿成交价为1250美元/干吨FOB，不含运费，预计实际生产成本将超过1400美元/干吨，对应单吨碳酸锂成本高至8.78万元/吨，高于当前电碳价格8.9万元/吨，表明精矿比锂盐更为紧缺。
2. 精矿缺乏公允定价平台：当前海外精矿价格缺乏统一的定价机制，Pilbara拍卖价格更真实反映市场供需，可能影响部分长单定价中枢。
3. 拍卖后续值得关注：Pilbara将上线23万吨精矿，主要为Altura复产精矿，后续拍卖结果值得持续跟踪，尤其是中国锂企的参与情况。

中期维度：精矿拍卖难成主流，锂矿资源企业志在下游

1. 拍卖更适合棕地项目：绿地项目需要长期包销协议支撑，而拍卖更适合已有产能的棕地项目，如Mt Cattlin与Pilbara。
2. 垂直一体化趋势明显：海外资源企业如Orocobre合并Galaxy，AMG与Pilbara布局氢氧化锂工厂，显示锂矿资源企业正向下游布局，精矿拍卖或仅为部分增量业务。
3. 中资企业不宜过分依赖拍卖：精矿拍卖并非锁定资源的主要方式，中资企业应关注下游布局，以增强对产业链的控制力。

长期维度：需求为王的时代，供应链的再思考

1. 关注核心供应链布局：中国锂企应努力进入头部电池厂或OEM厂的核心供应链，以实现全球上游材料布局。
2. 重点推荐企业：赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、融捷股份等具备较强供应链整合能力的企业值得关注。

关键信息

锂市场

• 拍卖价格：Pilbara首次拍卖价格为1250美元/干吨FOB，对应单吨碳酸锂成本约8.78万元/吨。
• 需求强劲：2021年上半年新能源汽车销量达110.3万辆，同比增长234.9%。
• 价格走势：电池级碳酸锂、氢氧化锂持续上涨，工业级碳酸锂价格暂稳，市场货源偏紧，锂盐价格有望继续上涨。

钴市场

• 国内钴价震荡回落：新能源汽车销量放缓，三元电池产销上涨，手机销量下跌，导致钴市需求稳定，钴盐价格趋稳。
• 国际钴价趋稳：欧洲汽车销售上涨，手机缺芯持续，钴市供给充足，但上涨动力减弱。

锆市场

• 供需紧张，价格持续上涨：锆英砂供应紧张，氧氯化锆价格大涨20.34%，硅酸锆价格也上涨5.19%。
• 国际市场报价上调：印尼66%锆精矿外盘价格上调，预计锆英砂价格仍将维持上涨趋势。

镁市场

• 价格止跌反弹：本周镁价小幅上涨，主要受煤炭及硅铁价格上涨推动，市场预期向好。

锰市场

• 涨跌互现，价格持续盘整：由于限电限产，市场货源偏紧，但下游粗钢产量压缩，价格高位盘整。

钨市场

• 供需博弈，钨价持续上涨：钨精矿价格上调，APT价格显著上涨3.68%，钨铁价格也上涨3.90%。
• 短期观望情绪浓厚：下游消费进入淡季，市场操作步伐缓慢，预计短期钨价小幅上探。

钼市场

• 行情向好，钼价稳中走强：钼精矿价格上行，氧化钼价格上涨，钼铁价格也小幅上涨。
• 需求仍是关键：钢招量价成为关注重点，市场整体偏强运行。

钛市场

• 价格基本稳定：钛精矿价格下跌10.42%，但金红石和海绵钛价格暂稳。
• 供需偏弱：上游开工不足，下游需求缩量，价格波动较小。

稀土市场

• 整体强势上涨：镨钕、镝、铽等市场现货紧张，价格持续上涨。
• 供应短缺支撑价格：四川地区生产不正常，中缅封关导致供应紧张，短期内难以增加供应。

其他小金属市场

• 普涨趋势：锑精矿上涨13.19%，铬矿上涨11.27%，锗锭上涨2.57%，铟锭上涨0.87%，精铋上涨6.90%，氧化钽上涨1.71%，氧化铌上涨2.40%。
• 部分金属价格暂稳：如镉锭、五氧化二钒价格相对稳定。

风险提示

• 需求回暖不及预期
• 上游供给大增
• 疫情反复
• 库存大幅增加

投资评级

分析师信息

• 杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
• 孙亮：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
• 田源：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030003，邮箱：tianyuan@tfzq.com
• 王小芃：分析师，SAC执业证书编号：S1110517060003，邮箱：wangxp@tfzq.com
• 田庆争：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080005，邮箱：tianqingzheng@tfzq.com