20220430-开源证券-国际医学-000516.SZ-公司信息更新报告_收入逐季快速增长_经营利润持续改善_9页_1mb

报告摘要

国际医学（000516.SZ）投资分析总结

核心内容概述

国际医学（000516.SZ）在2021年实现了收入的快速增长，尽管面临亏损，但经营利润和现金流持续改善。公司发布五年发展战略规划，目标在2026年实现百亿医疗服务收入，并通过拓展高附加值医疗市场，推动其向高质量、研究型、多层次方向发展。

主要观点

收入增长显著：2021年公司实现营收29.21亿元，同比增长81.78%，远超股权激励考核目标的80%增长。
季度收入逐季提升：尽管2021年Q3-Q4受疫情影响，收入增速有所放缓，但全年收入仍呈现逐季增长趋势。
盈利改善：剔除非经营因素后，2021年Q1-Q3净利润呈现减亏趋势，Q4亏损加大可能与高新医院新增医疗服务大楼带来的折旧摊销费用增加有关。
经营现金流改善：2020Q3以来，公司经营现金流净额持续为正，2021Q4达到4.56亿元，显示公司运营能力逐步增强。
医院运营能力提升：2021年公司门急诊量和住院量分别增长36.10%和64.24%，其中高新医院和中心医院分别实现住院量增长47%和93%，床位使用率接近满负荷。
战略规划清晰：公司提出未来五年（2022-2026）发展目标，包括实现万张医疗床位满负荷运行、年收入达百亿，以及探索专科连锁模式。

关键信息

收入与盈利预测

年份	营业收入（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）	P/E（倍）
2020A	16.07	62.2	0.45	111.2	430.5
2021A	29.21	81.8	-8.22	-1912.5	-23.8
2022E	3.40	16.4	-3.82	53.5	-51.1
2023E	5.30	55.9	2.53	166.4	77.0
2024E	7.25	36.8	4.79	89.1	40.7

医院运营数据

医院	2020年	2021年	YOY（%）
高新医院	收入11.52亿元	收入16.44亿元	44%
门诊量	94万人次	103万人次	10%
住院量	5万人次	12.26万人次	47%
平均客单价	823元	1066元	30%
中心医院	收入16.44亿元	收入25.36亿元	128%
门诊量	64万人次	64万人次	130%
住院量	6万人次	6万人次	93%
平均客单价	2332元	2349元	1%
商洛医院	收入1.26亿元	收入1.64亿元	20%
门诊量	14万人次	14万人次	22%
住院量	1万人次	1万人次	21%
平均客单价	829元	838元	-1%

五年发展战略规划

目标：2026年实现年收入达100亿元，拥有10,000张医疗床位满负荷运行。
战略方向：
- 加强重点学科建设，打造国家、省部级重点专科。
- 推进“综合医疗+特色专科”模式，拓展体检、医美、养老、康复、辅助生殖等高附加值市场。
- 探索建立专科连锁，以适应人口密集地区或医疗资源短缺地区的需求。

风险提示

医保控费趋严：可能对公司盈利能力造成压力。
住院量增长不及预期：影响公司未来盈利表现。

投资建议

公司凭借医院平台延伸产业链，提升业务规模，旗下医院病床使用率提升空间较大，因此维持“买入”评级。

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,607	2,921	3,400	5,300	7,250
归母净利润（百万元）	45	-822	-382	253	479
毛利率（%）	-9.2	1.5	12.2	20.9	22.9
净利率（%）	2.8	-28.1	-11.2	4.8	6.6
ROE（%）	0.7	-15.9	-6.7	4.6	7.7
EPS（元）	0.02	-0.36	-0.17	0.11	0.21
P/E（倍）	430.5	-23.8	-51.1	77.0	40.7
P/B（倍）	3.9	3.7	4.0	3.8	3.4

总结

国际医学（000516.SZ）在2021年实现了收入的快速增长，尽管面临亏损，但经营现金流持续改善，显示出公司运营能力逐步增强。旗下医院门急诊和住院量显著增长，表明其在医疗市场中的竞争力增强。公司提出五年发展战略规划，目标在2026年实现百亿收入，拓展高附加值医疗市场。虽然面临医保控费趋严和住院量增长不及预期的风险，但公司前景仍被看好，维持“买入”评级。

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