20230828-东海证券-国际医学-000516.SZ-公司简评报告_诊疗量逐季攀升_经营稳步向好_12页_827kb

公司简评：国际医学

证券评级：买入（首次覆盖）

核心观点：公司深耕医疗行业20余年，拥有西安高新医院和国际医学中心两大三甲医院，构建“严肃医疗+类消费医疗”全生命周期医疗服务平台。伴随诊疗量持续攀升，业绩高速增长，盈利改善显著。

业绩亮点

1. 高增长与亏损收窄
   • 2023年上半年营收221.0亿元，同比增长106.9%；归母净利润亏损22.2亿元，扭亏幅度同比提升62.7%。
   • 单季度业绩持续改善，Q2同比增速达508%，净利润亏损收窄至-14.8亿元。
2. 商洛医院出表在即：商洛医院转让完成将优化资产负债结构，减少负债约179亿元，未来盈利压力降低。

核心医院运营分析

• 高新医院
  • 单上半年收入71.1亿元，同比增长89.0%，诊疗量翻倍增长：门急诊5,435万人次（+71.9%）、住院305万人次（+98.1%）。
  • 满负荷运营，开展多项高难度医疗技术，业绩稳步提升。
• 国际医学中心医院
  • 上半年收入142.5亿元，同比增长123.0%，亏损15.4亿元同比缩窄54.8%。
  • 北院区试运营诊疗量快速爬坡，计划年内实现盈亏平衡。

盈利预测与估值

• 营收与利润预测
  • 2023-2025年营收分别为445.5亿、624.4亿、824.0亿，净利润依次为-42.6亿、15.0亿、23.4亿。
• 估值
  • FCFF估值法得每股价值8.19元，当前股价对应买入评级。
  • 市销率（39倍）低于行业均值（59倍），估值吸引力较强。

风险提示

• 医改控费可能导致毛利下滑；
• 管理运营风险及医护资源短缺影响扩张计划。