20210715-安信证券-中际旭创-300308.SZ-业绩符合预期_技术研发优势显著定增助力成长_5页_945kb

报告摘要

中际旭创（300308.SZ）2021年半年度业绩与战略分析总结

核心内容

中际旭创（300308.SZ）于2021年7月14日发布了2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.3亿至3.6亿元，同比下降1.41%至9.62%。公司二季度归母净利润为1.96亿至2.26亿元，同比增长-7.65%至-7.1%，但环比增长46.27%至68.66%。尽管上半年业绩承压，但公司预计下半年将因数据中心客户资本开支提升而释放业绩。

主要观点

短期业绩承压：2021年上半年净利润同比小幅下降，主因是2020年下半年订单推迟、毛利下滑、股权激励费用及汇率波动。
下半年业绩有望回升：随着5G市场及数据中心建设的恢复，公司预计下半年订单将有所增加，带动业绩提升。
定增计划：公司计划通过非公开发行股票募资不超过26.99亿元，主要用于苏州、成都、铜陵的光模块生产基地建设和研发中心建设，以及补充流动资金和偿还贷款。
产能扩张：募资中约58%将用于高端光模块生产基地，计划三年内提升400G、800G光模块年产能至175万只，增强市场竞争力。
研发投入增加：公司研发费用在2020年达到5.06亿元，同比增长39.76%。公司还计划加大在800G、相干光模块、1.6T和3.2T速率的共封光技术（Co-Package）以及硅光子技术的投入。
技术领先：公司在高端光模块领域（如100G/400G）处于国内技术领先地位，产品覆盖SR8、DR4、FR4、LR4、DR1等，满足多样化需求。
投资建议：分析师首次给予“买入-A”评级，目标价57元，对应2022年30倍PE。公司作为全球数通光模块龙头企业，市场份额有望进一步提升。

关键信息

定增计划详情

募资总额：不超过26.99亿元
资金用途：
- 苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目：5.6亿元（占募资21%）
- 苏州、成都、铜陵高端光模块生产基地：15.7亿元（占募资58%）
- 补充流动资金及偿还贷款：剩余资金用于其他用途

产能扩张

目标：三年内新增175万只400G、800G光模块产能
其他产品：增加F5G、5G接入用光电器件组件的生产能力

研发投入

2020年研发人员：1098人（同比增长95.7%）
2020年研发费用：5.06亿元（同比增长39.76%）

产品能力

高端光模块：覆盖100G、400G产品，满足多样化需求
硅光模块：具备从硅光芯片设计到模组封装的全链条能力

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	4,757.7	7,049.6	8,825.5	11,015.2	13,373.2
净利润	513.5	865.5	1,089.4	1,356.9	1,628.5
每股收益（EPS）	0.72	1.21	1.53	1.90	2.28
市盈率（PE）	47.0	27.9	22.2	17.8	14.8
市净率（PB）	3.5	3.1	2.7	2.4	2.1

投资评级

投资建议：买入-A
目标价：57元
6个月目标价：57.00元
股价表现：截至2021年7月15日，股价为33.88元

风险提示

行业竞争加剧可能导致产品降价
数通产品市场需求低于预期
定增落地时间不及预期
芯片供给不足

财务指标概览

成长性

营业收入增长率：2021E为25.2%，2022E为24.8%，2023E为21.4%
净利润增长率：2021E为25.9%，2022E为24.6%，2023E为20.0%
EBITDA增长率：2021E为8.6%，2022E为18.3%，2023E为16.7%

利润率

毛利率：2021E为25.7%，2022E为25.7%，2023E为25.8%
营业利润率：2021E为13.9%，2022E为13.9%，2023E为13.8%
净利润率：2021E为12.3%，2022E为12.3%，2023E为12.2%

运营效率

固定资产周转天数：2021E为107天，2022E为79天，2023E为59天
流动营业资本周转天数：2021E为136天，2022E为141天，2023E为166天
流动资产周转天数：2021E为331天，2022E为305天，2023E为311天

偿债能力

资产负债率：2021E为33.0%，2022E为33.2%，2023E为32.5%
流动比率：2021E为1.97，2022E为2.48，2023E为2.39
速动比率：2021E为0.98，2022E为1.04，2023E为1.26
利息保障倍数：2021E为38.90，2022E为187.55，2023E为610.74

分红指标

DPS（每股分红）：2021E为0.16元，2022E为0.20元，2023E为0.24元
分红比率：2021E为10.6%，2022E为10.7%，2023E为10.4%
股息收益率：2021E为0.5%，2022E为0.6%，2023E为0.7%

投资建议与评级

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

联系方式

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