_读懂猪周期_系列深度报告一_在时间维度下看_硬_指标对生猪未来走势的预判_23页_2mb

农林牧渔行业深度报告总结：2019年生猪行业走势分析

核心内容

本报告从时间维度出发，对“广义猪周期”中的短周期、中周期和长周期进行深度分析，以判断2019年生猪价格走势。报告认为，生猪价格的W型一次探底已确认，二次探底或于2019年第二季度出现，随后开启猪周期的上行行情。同时，非洲猪瘟对产能出清和猪价波动的影响被高度重视，成为加速周期反转的关键扰动因子。

主要观点

1. 短周期视角：消费端变化为季节性波动核心

• 生猪养殖以散户为主，供给受养殖习惯影响显著。
• 散户通常在年后补栏，三季度逐步出栏，因此Q2为生猪出栏量低点，Q3、Q4逐步攀升。
• 猪肉消费具有明显的季节性，旺季为11月至次年1月，淡季为2-4月和5-8月。
• 2019年Q2、Q3出现猪价拐点的概率较大。

2. 中周期视角：蛛网模型下的猪周期运行规律

• 猪价走势通常呈现“W”型，一次探底为反转信号，二次探底则确认反转。
• 2018年5月为“周期六”的结束和“周期七”的起点，预计2019年Q2、Q3出现二次探底。
• 仔猪价格与20周后的生猪价格呈反向关系，母猪价格后移50周与猪价呈负相关，进一步验证了Q2-Q3为拐点。
• 非洲猪瘟导致产能出清加速，进一步推动猪价下行，提前确认周期反转。

3. 长周期视角：行业成本决定未来价格趋势

• 生猪养殖成本中约60%为饲料费用，而饲料中玉米占比达60%-70%，因此玉米价格对养殖成本影响显著。
• 未来玉米价格将呈现“先上后下”的趋势，带动养殖成本同步波动。
• 随着养殖效率提升和技术进步，养殖成本将逐步下降，行业价格中枢下移。

关键信息

2019年猪价走势预测

• 2019年Q2-Q3为猪价拐点，可能形成“W”型二次探底。
• 猪价下跌将伴随产能出清，随后进入上行阶段。
• 非洲猪瘟加速产能去化，推动猪价波动加大。

前置指标分析

• 仔猪价格：反映未来5-6个月后的生猪供给，与猪价呈反向关系，预计2019年Q2猪价见底。
• 母猪价格：后移50周与猪价呈负相关，再次印证Q2-Q3为拐点。
• 能繁母猪存栏量：2018年1月创六年新低，为重要前置指标，但2015年后监测数据开始失灵。

成本结构分析

• 饲料成本占养殖成本的60%，玉米占饲料的60%-70%。
• 玉米价格每上涨100元/吨，养殖成本增加约0.17-0.2元/公斤，头均成本增加18.7-22元。
• 2015年后玉米种植调减政策出台，玉米产量逐步下降，未来价格或下行。

投资建议

• 配置时机：在行业复苏上行之前，为配置该板块的最佳时点。
• 个股推荐：
  • 稳健标的：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）
  • 弹性标的：天康生物（002100）、天邦股份（002124）、正邦科技（002157）

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，将影响养殖企业利润。
• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等价格波动对养殖成本和利润有直接影响。
• 疫病风险：如H7N9禽流感等，可能引发消费恐慌，影响猪价和禽类价格。
• 政策风险：补贴、招标等政策变化可能对相关企业产生影响。
• 自然灾害风险：极端天气可能影响农产品价格，进而影响猪价。

结论

通过多维度分析，报告认为2019年生猪价格将在Q2出现拐点，开启新一轮上行周期。未来玉米价格波动及非洲猪瘟对产能的影响将成为关键因素。在投资方面，建议关注行业复苏前的配置机会，重点推荐具备稳健经营和弹性增长潜力的龙头企业。