> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详解产能&效率框架，穿透猪价长短期走势 ## 核心内容 ### 行业整体走势 - 农林牧渔行业整体承压，2026年年初至4月17日，SW生猪养殖指数下跌3.27%，但4月以来处于低位震荡上行状态。 - 2025年9月后养殖业板块整体承压，2026年仅2月和4月略有上涨，其他月份均表现低迷。 - 2025年生猪均价约14.13元/kg，同比-17.48%；2026年4月8日规模场猪价已降至9.46元/kg，4月以来周度均价跌破10元/kg。 ### 上市猪企表现 - 2025年我国生猪出栏量为7.20亿头，同比+2.44%；16家上市猪企合计出栏1.94亿头，同比+16.77%，市占率升至26.93%，创历史新高。 - 2026年Q1上市猪企合计出栏4789万头，同比+9.36%，环比-10.68%。头部猪企如牧原、温氏、正邦等保持出栏增长，但部分企业如新希望、神农集团等出现环比下降。 - 上市猪企猪价普遍低于行业水平，3月均价为9.95元/kg，环比-13.70%，行业均价为10.59元/kg，环比-15.68%。 ### 成本与利润 - 2025年饲料成本（玉米+配合饲料）下降，但2026年Q1玉米批发价同比+7.87%，配合饲料均价同比持平，环比+0.60%，成本压力加剧。 - 2025年自繁自养头均盈利约9.53元，同比减少160.47元；2026年3月自繁自养头均亏损290.76元，外购仔猪亏损127.11元，行业全面亏损。 - 2026年3月能繁母猪存栏量为3904万头，环比-0.57%，同比-3.34%，预示产能去化趋势。 ## 主要观点 ### 产能与效率 - 生猪出栏量由产能（能繁母猪存栏）和养殖效率（MSY）决定。 - 2026年能繁母猪作用均值估算为4008万头，同比-35万头，降幅收窄。 - 假设行业MSY为18-18.5头，预估2026年生猪出栏量为7.2亿头-7.4亿头，全年生猪均价或将显著下行。 ### 中短期走势 - 中短期来看，猪价可能有小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。 - 出栏均重持续上行，2026年3月达到127.66kg，为2021年以来的最高位，意味着未来供应量增加。 - 冻品库存率在2026年4月上升至25.91%，接近2024年以来的最高点，可能形成价格支撑。 - 标肥价差持续收缩，抑制二次育肥积极性，对猪价影响有限。 ## 关键信息 ### 产能变化 - 2026年3月能繁母猪存栏量环比-0.57%，同比-3.34%，显示产能去化。 - 2025年1-10月能繁母猪存栏均值为4021万头，同比-17万头，预计2026年11月-12月存栏量为4008万头。 ### 效率提升 - 养殖效率（MSY）受疫病影响有所波动，2026年预计MSY为18-18.5头。 - 全程成活率持续提升，2026年3月约为83.78%，Q1均值约为82.85%，同比提升1.3pct。 ### 投资建议 - 建议在当前猪价低迷、估值低位阶段，积极配置优质养殖个股。 - 重点推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”天康生物、神农集团，关注德康农牧及板块内其他优质猪企。 - 头部猪企具备成本控制优势，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、天康生物等。 ## 风险提示 - 畜禽价格不达预期的风险 - 动物疫病的风险 - 原材料价格波动的风险 - 政策变动的风险 - 自然灾害的风险 ## 附录 ### 数据表格 **表1：SW生猪养殖行业部分上市公司2022-2025年归母净利润情况** | 证券代码 | 公司名称 | 2022A | 2023A | 2024A | 2025 | |----------|----------|------|------|------|-----| | 002714.SZ | 牧原股份 | 132.66 | -42.63 | 178.81 | 154.87 | | 300498.SZ | 温氏股份 | 52.89 | -63.90 | 92.30 | 52.35 | | 2419.HK | 德康农牧 | 9.93 | -17.75 | 41.02 | 14.33 | | 605296.SH | 神农集团 | 2.55 | -4.01 | 6.87 | 3.13~3.84 | | 002100.SZ | 天康生物 | 2.81 | -13.63 | 6.05 | 2.05~3.05 | | 000876.SZ | 新希望 | -14.60 | 2.49 | 4.74 | -18~-15 | | 002157.SZ | 正邦科技 | -133.87 | 85.29 | 2.16 | -6~-4.7 | | 1610.HK | 中粮家佳康 | 3.57 | -1.36 | 5.38 | -7.46 | | 603477.SH | 巨星农牧 | 1.58 | -6.45 | 5.19 | 0.26~0.36 | | 600975.SH | 新五丰 | -0.78 | 12.03 | 0.39 | -9.6~-7 | | 002567.SZ | 唐人神 | 1.35 | -15.26 | 3.55 | -11.5~-9.5 | | 000048.SZ | 京基智农 | 7.73 | 17.46 | 7.14 | 1.53 | | 002124.SZ | 天邦食品 | 4.89 | -28.83 | 14.59 | -13.1~-11.1 | | 603363.SH | 傲农生物 | -10.39 | -36.51 | 5.79 | 0.9~1.35 | | 002840.SZ | 华统股份 | 0.88 | -6.05 | 0.73 | -1.2~-0.8 | | 001201.SZ | 东瑞股份 | 0.43 | -5.16 | -0.66 | -1.7~-1.2 | ### 图表引用 - **图1**：2026年年初至4月17日SW农林牧渔部分子行业涨跌幅情况 - **图2**：2025年1月至26年3月养殖业月度涨跌幅情况 - **图3**：2026年年初至4月17日SW农林牧渔、上证指数、沪深300走势情况 - **图4**：2026年年初至4月17日SW农林牧渔部分子行业指数走势 - **图5**：2026年年初至4月17日SW生猪养殖板块走势 - **图6**：22年至今我国大中城市猪价走势 - **图7**：2020-26年我国能繁母猪存栏变化情况 - **图8**：2017-2026Q1上市猪企生猪出栏市占率变化 - **图9**：2025年我国生猪出栏71973万头，同比+2.44% - **图10**：上市猪企季度生猪出栏情况 - **图11**：2009-2025年我国生猪年度均价变化 - **图12**：2020年至今玉米、育肥猪配合料价格走势 - **图13**：2026年3月16家上市养殖企业生猪销量情况 - **图14**：2026年3月16家上市养殖企业生猪销量环比与同比情况 - **图15**：2022-26年上市养殖企业月度生猪销量变化 - **图16**：2026年3月上市猪企生猪销售均价 - **图17**：2026年1-3月行业生猪均价 - **图18**：2018年7月至今生猪出栏体重走势 - **图19**：2022-26年上市养殖企业月度生猪销量变化 - **图20**：2025年12月至26年1月生猪均价走势 - **图21**：2022年以来自繁自养生猪月均盈亏情况 - **图22**：2024年以来自繁自养生猪养殖盈亏情况 - **图23**：2022年以来外购仔猪养殖盈亏情况 - **图24**：2021年至今生猪养殖效率变化 - **图25**：2024年12月至26年8月生猪出栏预估与猪价走势 - **图26**：2009-25年月均猪价走势规律 - **图27**：2021年6月至今我国生猪养殖效率变化 - **图28**：2024年12月至26年8月生猪出栏预估与猪价走势 - **图29**：2023年6月至今二育占实际销量的情况 - **图30**：2025年三季报18家上市猪企资产负债率均值 - **图31**：2021年至25年三季报头部猪企生产性生物资产占比走势 - **图32**：2021年至25年三季报中小猪企生产性生物资产占比走势 - **图33**：2025年三季报17家上市猪企合计生产性生物资产226.23亿，环比-4.66亿，同比-25.72亿