20260417-中国银河-_读懂猪周期_系列报告二十四_详解产能_效率框架_穿透猪价长短期走势_32页_1mb

详解产能&效率框架，穿透猪价长短期走势

核心内容

行业整体走势

• 农林牧渔行业整体承压，2026年年初至4月17日，SW生猪养殖指数下跌3.27%，但4月以来处于低位震荡上行状态。
• 2025年9月后养殖业板块整体承压，2026年仅2月和4月略有上涨，其他月份均表现低迷。
• 2025年生猪均价约14.13元/kg，同比-17.48%；2026年4月8日规模场猪价已降至9.46元/kg，4月以来周度均价跌破10元/kg。

上市猪企表现

• 2025年我国生猪出栏量为7.20亿头，同比+2.44%；16家上市猪企合计出栏1.94亿头，同比+16.77%，市占率升至26.93%，创历史新高。
• 2026年Q1上市猪企合计出栏4789万头，同比+9.36%，环比-10.68%。头部猪企如牧原、温氏、正邦等保持出栏增长，但部分企业如新希望、神农集团等出现环比下降。
• 上市猪企猪价普遍低于行业水平，3月均价为9.95元/kg，环比-13.70%，行业均价为10.59元/kg，环比-15.68%。

成本与利润

• 2025年饲料成本（玉米+配合饲料）下降，但2026年Q1玉米批发价同比+7.87%，配合饲料均价同比持平，环比+0.60%，成本压力加剧。
• 2025年自繁自养头均盈利约9.53元，同比减少160.47元；2026年3月自繁自养头均亏损290.76元，外购仔猪亏损127.11元，行业全面亏损。
• 2026年3月能繁母猪存栏量为3904万头，环比-0.57%，同比-3.34%，预示产能去化趋势。

主要观点

产能与效率

• 生猪出栏量由产能（能繁母猪存栏）和养殖效率（MSY）决定。
• 2026年能繁母猪作用均值估算为4008万头，同比-35万头，降幅收窄。
• 假设行业MSY为18-18.5头，预估2026年生猪出栏量为7.2亿头-7.4亿头，全年生猪均价或将显著下行。

中短期走势

• 中短期来看，猪价可能有小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。
• 出栏均重持续上行，2026年3月达到127.66kg，为2021年以来的最高位，意味着未来供应量增加。
• 冻品库存率在2026年4月上升至25.91%，接近2024年以来的最高点，可能形成价格支撑。
• 标肥价差持续收缩，抑制二次育肥积极性，对猪价影响有限。

关键信息

产能变化

• 2026年3月能繁母猪存栏量环比-0.57%，同比-3.34%，显示产能去化。
• 2025年1-10月能繁母猪存栏均值为4021万头，同比-17万头，预计2026年11月-12月存栏量为4008万头。

效率提升

• 养殖效率（MSY）受疫病影响有所波动，2026年预计MSY为18-18.5头。
• 全程成活率持续提升，2026年3月约为83.78%，Q1均值约为82.85%，同比提升1.3pct。

投资建议

• 建议在当前猪价低迷、估值低位阶段，积极配置优质养殖个股。
• 重点推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”天康生物、神农集团，关注德康农牧及板块内其他优质猪企。
• 头部猪企具备成本控制优势，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、天康生物等。

风险提示

• 畜禽价格不达预期的风险
• 动物疫病的风险
• 原材料价格波动的风险
• 政策变动的风险
• 自然灾害的风险

附录

数据表格

表1：SW生猪养殖行业部分上市公司2022-2025年归母净利润情况

图表引用

• 图1：2026年年初至4月17日SW农林牧渔部分子行业涨跌幅情况
• 图2：2025年1月至26年3月养殖业月度涨跌幅情况
• 图3：2026年年初至4月17日SW农林牧渔、上证指数、沪深300走势情况
• 图4：2026年年初至4月17日SW农林牧渔部分子行业指数走势
• 图5：2026年年初至4月17日SW生猪养殖板块走势
• 图6：22年至今我国大中城市猪价走势
• 图7：2020-26年我国能繁母猪存栏变化情况
• 图8：2017-2026Q1上市猪企生猪出栏市占率变化
• 图9：2025年我国生猪出栏71973万头，同比+2.44%
• 图10：上市猪企季度生猪出栏情况
• 图11：2009-2025年我国生猪年度均价变化
• 图12：2020年至今玉米、育肥猪配合料价格走势
• 图13：2026年3月16家上市养殖企业生猪销量情况
• 图14：2026年3月16家上市养殖企业生猪销量环比与同比情况
• 图15：2022-26年上市养殖企业月度生猪销量变化
• 图16：2026年3月上市猪企生猪销售均价
• 图17：2026年1-3月行业生猪均价
• 图18：2018年7月至今生猪出栏体重走势
• 图19：2022-26年上市养殖企业月度生猪销量变化
• 图20：2025年12月至26年1月生猪均价走势
• 图21：2022年以来自繁自养生猪月均盈亏情况
• 图22：2024年以来自繁自养生猪养殖盈亏情况
• 图23：2022年以来外购仔猪养殖盈亏情况
• 图24：2021年至今生猪养殖效率变化
• 图25：2024年12月至26年8月生猪出栏预估与猪价走势
• 图26：2009-25年月均猪价走势规律
• 图27：2021年6月至今我国生猪养殖效率变化
• 图28：2024年12月至26年8月生猪出栏预估与猪价走势
• 图29：2023年6月至今二育占实际销量的情况
• 图30：2025年三季报18家上市猪企资产负债率均值
• 图31：2021年至25年三季报头部猪企生产性生物资产占比走势
• 图32：2021年至25年三季报中小猪企生产性生物资产占比走势
• 图33：2025年三季报17家上市猪企合计生产性生物资产226.23亿，环比-4.66亿，同比-25.72亿