20220827-西南证券-凯莱英-002821.SZ-大订单驱动业绩高增长_新兴业务多点开花_5页_1mb

报告摘要

公司2022年上半年业绩实现爆发性增长，营业收入达50.4亿元，同比增长186.4%；归母净利润达17.4亿元，同比增长305.3%；归母扣非净利润达17亿元，同比增长381.4%。业绩增长主要得益于小分子CDMO大订单的确认及交付，同时公司新兴业务多点开花，为未来增长奠定基础。

业绩高增长：公司上半年业绩增长显著，主要受大订单推动，且在手订单达到14.7亿美元，同比增长118.8%。
盈利能力提升：毛利率由44.33%提升至48.63%，净利率由23.05%提升至24.09%，费用率显著下降，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降1.2pp、4.2pp、4.1pp和5.6pp。
大订单交付与项目储备：小分子CDMO业务收入46.4亿元，同比增长187.3%，其中商业化阶段收入增长366.8%，展现高质量交付能力。公司共完成172个临床前及临床早期项目，以及48个临床Ⅲ期和34个商业化阶段项目，为未来订单储备充足。
新兴业务拓展：公司新兴业务收入达3.9亿元，同比增长173.9%，涵盖化学大分子、制剂、临床研究及生物大分子等领域，其中化学大分子收入增长210.7%，制剂增长79.4%，临床研究增长242%，生物大分子完成首个IND项目交付。
产能扩张：公司加速产能建设，小分子CDMO连续性反应车间面积及设备数量同比增长超70%和75%，产能增长近400%。苏州研发中心泰兴小分子生产基地预计2023年交付，进一步支撑未来增长。

营业收入：2022年上半年为50.4亿元，同比增长186.4%；预计2022-2024年分别为11093.41亿元、11633.18亿元、12355.86亿元。
净利润：2022年上半年为17.4亿元，同比增长305.3%；预计2022-2024年分别为2672.72亿元、2759.70亿元、2881.46亿元。
每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为7.22元、7.46元、7.79元。
PE估值：2022年PE为24倍，2023年为23倍，2024年为22倍，维持“买入”评级。
财务费用：由正转负，主要受益于人民币兑美元汇率波动。

小分子CDMO业务：收入46.4亿元，同比增长187.3%。其中临床阶段收入9.7亿元，同比增长16.7%；商业化阶段收入36.8亿元，同比增长366.8%。
新兴业务：
- 化学大分子：收入增长210.7%，新增10家客户，承接近50个项目。
- 制剂：收入增长79.4%，承接约100个项目，涵盖中国、美国、韩国客户。
- 临床研究：收入增长242%，新增170余个项目合同，其中创新药占比超85%。
- 生物大分子：完成首个IND项目交付，预计2022年9月底投入使用2x500L ADC商业化偶联原液产能。