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安井食品2018年三季报点评总结

核心内容

安井食品在2018年前三季度实现了显著的营收和利润增长，超出市场预期。公司通过产能扩张和市场拓展，增强了其在速冻食品行业的竞争力，并展现了良好的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年前三季度公司实现收入29.4亿元，同比增长20.6%，归母净利润1.96亿元，同比增长41.2%。其中，第三季度收入9.93亿元，同比增长24.6%，归母净利润5410万元，同比增长52.4%。
• 区域与产品增长：华北、华东等成熟市场保持稳定增长，而华中、华南等市场增速超过25%。鱼糜制品、肉制品和面米制品均表现良好，面米制品因厦门面点车间产能释放增长更快。
• 渠道发展：经销渠道占比超80%，增速较快；商超渠道主打高端产品，提升品牌形象，但基数较小；餐饮渠道正在大力培育，未来将成为重要的增量来源。
• 成本与费用控制：公司毛利率同比提升1.22个百分点至25.63%，销售费用率下降，净利率同比提升0.99个百分点至5.45%，盈利水平明显改善。
• 产能布局：公司持续推进全国化产能布局，华北基地项目落户河南安阳，每年新增20%的产能，保障销售增长。物流运输优化进一步降低成本。
• 长期成长逻辑：公司依托现有渠道培育新品类，拓展餐饮市场，打破现有业务成长天花板。在行业增速放缓背景下，公司凭借管理优势有望提升市占率至20%以上，净利率同步提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为41.6亿、50.4亿、60.3亿，未来三年归母净利润保持33%的复合增长率，对应PE分别为26X、19X、15X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司当前股价已回落至价值区间，具备良好的投资价值。
• 风险提示：原材料价格波动及销售不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

现金流与资产负债

估值与成长性

• PE（市盈率）：2018年预计为26倍，2020年预计为15倍。
• PB（市净率）：2018年预计为3.72倍，2020年预计为2.78倍。
• EV/EBITDA：2018年预计为13.94倍，2020年预计为8.19倍。
• 每股净资产：从2017年的7.84元增长至2020年的11.85元。
• 每股收益：预计从2017年的0.94元增长至2020年的2.21元。

总结

安井食品在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，尤其在第三季度收入和利润均超出预期。公司通过产能扩张和市场拓展，提升了市场份额和产品结构。财务数据表明公司具备良好的成长性和盈利改善趋势，预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长。尽管面临原材料价格波动和销售不及预期的风险，但公司仍被看好为行业中的优秀企业，维持“买入”评级。