20221016-国联证券-安井食品-603345.SH-速冻业务稳步增长_预制菜业务初见成效_3页_339kb

安井食品（603345）总结

核心内容

安井食品（603345）在2022年第三季度表现出色，营收和净利润均实现显著增长。公司聚焦速冻和预制菜两大业务板块，其中速冻业务稳健增长，预制菜业务初见成效。公司通过多种策略推动业务发展，包括渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售以及优化产品结构等。同时，公司通过非公开发行股票获得利息收入，进一步提升了利润水平。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司营收同比增长33.78%，归母净利润同比增长39.62%，扣非归母净利润同比增长58.40%。Q3营收28.81亿元，同比增长30.78%，归母净利润同比增长61.64%，扣非归母净利润同比增长190.91%。
• 业务增长：速冻火锅料制品和速冻面米制品持续增长，预制菜肴业务因新宏业并表和冻品先生产品线拓展而快速增长。
• 增长策略：公司积极拓展经销渠道，保持稳定增长；同时，通过管理优化和降本增效提高盈利能力。
• 四季度展望：四季度为传统消费旺季，公司产品需求有望进一步增长。成本端受鱼糜价格稳定和上游原料掌控的影响，公司利润有望维持增长。
• 产品布局：公司着力推广四大单品（火山石烤肠、酸菜鱼、小酥肉、爆浆糍粑），其中酸菜鱼被定位为核心产品之一，未来可能成为销售额过亿的产品。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：185元（基于2023年40倍PE）
• 当前价格：159.6元
• 投资建议：买入
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：48.3 / 34.6 / 26.0
  • 市净率（P/B）：8.0 / 6.8 / 5.7
  • EV/EBITDA：29.3 / 21.7 / 16.5

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 新品销售不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

总结

安井食品在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于速冻业务的稳定发展和预制菜业务的快速扩张。公司通过多渠道推广、优化产品结构和管理提升，有效控制成本并提升盈利能力。预计未来三年公司将持续增长，收入和净利润增速保持在25%以上，EPS也将显著提升。基于其龙头地位和第二增长曲线的潜力，公司获得“买入”评级，目标价为185元。尽管面临原材料价格波动、食品安全和新品销售风险，但公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。