20220321-安信证券-安井食品-603345.SH-传统主业份额稳步提升_预制菜高增可期_4页_360kb

安井食品（603345.SH）总结

核心内容

安井食品作为速冻食品行业的龙头企业，近年来在传统主业和预制菜业务方面均展现出强劲的发展势头。公司通过灵活的生产布局、强大的供应链体系、优质经销商团队及持续的产品创新，有效应对了疫情带来的市场波动，实现了业绩稳步增长。

主要观点

• 传统主业稳步增长：公司速冻火锅料及面点业务增速显著高于行业平均水平，分别达到 $10% - 12%$ 和 $5% - 8%$ 的行业增速的两倍，展现出强大的市场竞争力。
• 成本压力可控：原材料中肉类和鱼糜类价格稳定，植物油脂和大豆蛋白价格高位运行，但公司通过提价和调整生产计划等方式有效缓解了成本压力。
• 预制菜业务多线布局：公司采用“OEM+自产+并购”三路线发展预制菜，借助现有渠道优势快速拓展市场。其中，通过投资湖北洪湖安井公司，形成新的生产体系，进一步提升自产率，改善利润率。
• 财务表现稳健：公司主营收入和净利润持续增长，2021年至2023年预计每股收益分别为2.92元、3.16元和4.05元，成长性良好。
• 估值合理，投资建议明确：公司市盈率和市净率持续下降，体现出市场对其未来增长的信心。预计2023年PE为27.8倍，对应目标价141.75元，维持“买入-A”评级。

关键信息

财务数据概览

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：141.75元
• 对应PE：2023年35倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 预制菜推广不及预期

业务发展策略

• OEM模式：通过合作开发潜力大单品，降低试错成本，同时借助冻品先生门店进行品牌宣传与产品展示。
• 快手菜专区：投资小、风险低，有利于消费者引导，为经销商带来新增长点。
• 渠道协同：利用现有全国化优质经销商团队，提升预制菜市场渗透率。
• 产能扩张：预计年产能增速维持在 $18% - 25%$，实现产品结构升级与BC渠道开拓。
• 自产体系：投资湖北洪湖安井公司，形成三角态势，实现全方位发展。

财务指标趋势

投资者关注点

• 增长潜力：传统主业和预制菜业务均具备较强增长动力，尤其是预制菜业务通过多线布局有望实现快速增长。
• 盈利改善：随着自产率提升，预制菜业务利润率或有明显改善。
• 估值合理：PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长预期的调整，投资价值凸显。
• 风险控制：公司具备较强的风险应对能力，通过灵活调整生产和渠道策略，有效降低不确定性影响。

总结

安井食品凭借强大的研发能力、全国化的供应链布局和优质经销商体系，持续在速冻食品行业保持领先地位。同时，公司在预制菜领域的多线布局和渠道协同优势，使其在新兴市场中占据先机。未来三年，公司预计保持稳健增长，具备较高的投资价值。