20180911-长城证券-横店影视-603103.SH-公司动态点评_渠道下沉票房增长_非票收入提升_6页_1mb

横店影视（603103）公司动态点评总结

核心内容

本报告为横店影视（603103）的首次投资推荐，由长城证券研究所发布，日期为2018年09月11日。报告指出公司在2018年半年报中表现良好，业绩稳步增长，同时布局三四线城市，推动非票收入提升，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

股价与市场数据

• 当前股价：23.4元
• 总市值：106.00亿元
• 流通市值：12.40亿元
• 总股本：45,300万股
• 流通股本：5,300万股
• 12个月最高/最低价：47.06元 / 18.42元

营收与利润表现

• 2018H1营业收入：14.65亿元，同比增长18.02%
• 2018H1净利润：2.27亿元，同比增长13.14%
• 2018H1扣非后净利润：1.99亿元，同比增长11.99%
• 2018H1基本每股收益：0.50元
• 2018H1综合毛利率：25.99%，同比下降0.65%
• 2018H1销售费用率/管理费用率/财务费用率：1.75% / 1.94% / 0.12%，分别较去年同期变化-0.10% / +0.21% / -0.23%
• 2018H1非票收入：3.65亿元，占营业收入24.91%，非票业务占比持续提升

业务布局与市场趋势

• 公司积极布局三四线城市，2018年上半年三四线城市票房增速达26.88%，高于全国平均水平
• 自营影院数量同比增长20.82%，银幕数量达1873块，其中70%位于三四线城市
• 新开影院34家，其中资产联结型影院30家，显示扩张加速

投资建议

• 预测EPS：2018年0.91元，2019年1.11元，2020年1.33元
• 对应PE：2018年26X，2019年21X，2020年17X
• 投资评级：首次推荐，给予“推荐”评级
• 理由：公司处于行业领先地位，以资产联结型影院投资为主导，布局三四线城市，提升非票收入，优化经营效率，有望在影市回暖中持续增长

关键信息

营收预测（亿元）

净利润预测（亿元）

非票业务发展

• 非票业务收入持续增长，公司正通过休闲体验、游戏娱乐、特色餐饮等方式提升客户粘性及单人消费
• 广告业务发展迅速，整合各方资源，打造综合性的影院广告平台

风险提示

• 票房增速不及预期
• 影院扩张带来管理压力
• 行业竞争加剧

财务指标

估值指标

结论

横店影视凭借其在三四线城市的布局和非票业务的拓展，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司业绩稳步增长，经营效率提升，且具备良好的财务结构。首次推荐“推荐”投资评级，预计未来6个月内股价将相对行业指数上涨5%至15%。然而，也需关注票房增速、管理压力及行业竞争等潜在风险。