水泥行业：春节后水泥价格温和下跌；台泥对2019年一季度抱持正看法-20190218-银河国际-12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业周报总结
核心内容概览
本报告分析了中国水泥行业在2019年春节后的市场表现及行业动态。整体来看，水泥价格温和下跌，但部分企业对一季度业绩表现持乐观态度。同时，水泥股整体表现稳定，部分个股表现优于市场平均。
主要观点
- 水泥价格走势：全国平均水泥价格在上周下跌了0.28%，降至人民币428元/吨。广西、河南及江苏部分地区的水泥价格下跌了20-30元/吨。由于春节假期影响，1月收入同比略降，但台泥预计2019年一季度收入将增长。
- 需求状况：春节后第一周水泥需求依然疲弱，主要是由于降雨影响。部分企业适度下调水泥价格以刺激需求，这是行业内的常见做法。
- 煤价变化：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数小幅上涨1元/吨至572元/吨，但同比仍低0.52%。
- 水泥股表现：上周水泥股平均上涨0.79%，其中华润水泥表现最佳，股价上涨3.28%；金隅集团表现最弱，股价下跌1.47%。
关键信息
估值表（2017-2019E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2017） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净负债权益比（%） |
|--------------|-----------------|------|--------------|------------------|---------------|----------------|----------------|---------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 42.40 | 27,042 | 13.2 | 6.6 | 6.2 | 2.14 | 1.74 | 1.50 | 7.0 | 3.8 | 3.6 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 6.20 | 6,705 | 8.3 | 4.4 | 4.3 | 0.63 | 0.60 | 0.54 | 10.7 | 6.1 | 5.8 | 120 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.69 | 5,187 | 8.6 | 6.1 | 5.6 | 0.50 | 0.44 | 0.41 | 11.3 | 8.2 | 8.0 | 82 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 8.18 | 7,323 | 15.0 | 6.8 | 6.7 | 1.88 | 1.43 | 1.29 | 8.1 | 4.1 | 4.1 | 3 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 11.2 | 6.0 | 5.7 | 1.29 | 1.05 | 0.93 | 9.2 | 5.6 | 5.4 | 68 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 12.2 | 6.3 | 5.9 | 1.68 | 1.38 | 1.20 | 8.2 | 4.7 | 4.5 | 27 |
同业估值
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2017） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净负债权益比（%） |
|--------------|-----------------|------|--------------|------------------|---------------|----------------|----------------|---------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 买入 | 42.40 | 27,042 | 13.2 | 6.6 | 6.2 | 2.14 | 1.74 | 1.50 | 7.0 | 3.8 | 3.6 | 净现金 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 买入 | 6.20 | 6,705 | 8.3 | 4.4 | 4.3 | 0.63 | 0.60 | 0.54 | 10.7 | 6.1 | 5.8 | 120 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.69 | 5,187 | 8.6 | 6.1 | 5.6 | 0.50 | 0.44 | 0.41 | 11.3 | 8.2 | 8.0 | 82 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 8.18 | 7,323 | 15.0 | 6.8 | 6.7 | 1.88 | 1.43 | 1.29 | 8.1 | 4.1 | 4.1 | 3 |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 未评级 | 5.71 | 1,147 | 3.8 | 3.3 | 3.0 | 0.69 | 0.63 | 0.55 | 5.1 | 4.0 | 3.8 | - |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 未评级 | 1.12 | 780 | 4.6 | 3.7 | 4.0 | 0.74 | 0.68 | 0.60 | 4.1 | 2.6 | 2.9 | - |
| 中国天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 未评级 | 6.54 | 2,464 | 14.2 | n.a. | n.a. | 1.60 | n.a. | n.a. | 8.3 | n.a. | n.a. | - |
| 简单平均 | - | - | - | - | 9.7 | 5.2 | 5.0 | 1.17 | 0.92 | 0.81 | 7.8 | 4.8 | 4.7 | - |
| 加权平均 | - | - | - | - | 12.0 | 5.9 | 5.6 | 1.65 | 1.29 | 1.12 | 8.0 | 4.4 | 4.2 | - |
同业表现
| 公司 | 股票代号 | 每股盈利增长（2018E） | 每股盈利增长（2019E） | CAGR（%） | 市盈率增长（2018E） | 市盈率增长（2017） | 市盈率增长（2019E） | 股本回报率（2017） | 股本回报率（2018E） | 股本回报率（2019E） | 股息收益率（2017） | 股息收益率（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | 103.2% | 7.0% | 47.5 | 0.1% | 17.49 | 29.21 | 25.93 | 3.3 | 6.8 | ||
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 92.5% | 3.4% | 41.1 | 0.1% | 7.86 | 14.66 | 13.22 | 1.9 | 4.1 | ||
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 119.1% | 2.2% | 49.7 | 0.1% | 12.67 | 23.76 | 20.27 | 3.3 | 7.2 | ||
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | 43.0% | 9.0% | 24.9 | 0.3% | 5.97 | 7.53 | 7.56 | 2.5 | 3.5 | ||
| 简单平均 | - | 89.5% | 5.4% | 40.8 | 0.2% | 11.00 | 18.79 | 16.74 | 2.8 | 5.4 | ||
| 加权平均 | - | 97.4% | 5.9% | 44.3 | 0.1% | 14.04 | 23.81 | 21.13 | 3.0 | 6.1 |
重要结论
- 价格趋势：全国水泥价格温和下跌，但部分企业如台泥对一季度业绩持乐观态度。
- 市场表现：水泥股整体表现稳定，华润水泥表现突出，金隅集团表现相对较弱。
- 行业动态：水泥需求在春节后仍偏弱，部分地区价格下调以刺激需求。
- 估值与盈利：主要水泥股在2018和2019年的市盈率和市净率均有所下降，但盈利增长仍保持在较高水平。
评级说明
- 买入：预期股价在12个月内将上涨超过20%。
- 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明显催化因素，评级可能维持不变，除非出现新的积极信号或下调。
免责声明
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