20180709-中国银河国际证券-中国水泥周报_2019年上半年行业新增719万吨熟料产能；雨季期间水泥价格续温和下跌_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2018年7月9日）

核心内容

2018年7月上旬，中国水泥行业面临一定的价格压力，全国平均水泥价格按周微跌0.34%，降至411元人民币/吨。主要地区水泥价格均未上涨，其中浙江、江苏、福建和广西的水泥价格下跌了20-30元人民币/吨。由于雨季导致需求减弱，库存水平适度上升，出货量降至正常水平的70-80%。尽管如此，水泥价格不太可能大幅下跌，因为库存水平相对健康。

主要观点

价格表现：全国平均水泥价格在7月上旬温和下跌，主要受雨季影响，需求减少。
库存情况：全国平均库存水平从56.8%上升至58.38%，表明市场供应相对充足。
市场情绪：水泥板块整体表现偏弱，主要由于市场情绪不佳。
个股表现：在覆盖的水泥股中，海螺水泥表现最佳，股价下跌6.3%；而金隅集团表现最差，股价全周下跌10.0%。

关键信息

熟料产能新增：2019年上半年，中国水泥行业新增熟料产能719万吨，主要来自贵州、江西和黑龙江。
全年产能预测：预计全年新增熟料产能约1,500万至2,000万吨，低于现有产能的1%。
煤炭价格：上周煤炭价格保持稳定，环渤海地区5500大卡动力煤的综合平均价格指数为570元人民币/吨，较去年同期下降1.7%。
估值数据：
- 海螺水泥：2018年预计市盈率8.4倍，市净率1.77倍，EV/EBITDA 7.4倍。
- 中国建材：2018年预计市盈率5.5倍，市净率0.63倍，EV/EBITDA 8.8倍。
- 金隅股份：2018年预计市盈率6.4倍，市净率0.43倍，EV/EBITDA 10.7倍。
- 华润水泥：2018年预计市盈率6.2倍，市净率1.36倍，EV/EBITDA 8.3倍。
每股收益增长：
- 海螺水泥：2018年每股收益增长54.0%，2019年预计增长0.5%。
- 中国建材：2018年每股收益增长69.3%，2019年预计增长1.2%。
- 华润水泥：2018年每股收益增长118.7%，2019年预计增长0.5%。
- 金隅股份：2018年每股收益增长44.2%，2019年预计增长7.1%。
净资产收益率（ROE）：
- 海螺水泥：2018年ROE为17.49%，2019年预计增长至22.94%。
- 中国建材：2018年ROE为7.86%，2019年预计增长至12.10%。
- 华润水泥：2018年ROE为12.67%，2019年预计增长至27.70%。
- 金隅股份：2018年ROE为5.32%，2019年预计增长至6.93%。
股息收益率：
- 海螺水泥：2018年股息收益率为3.4%，2019年预计增长至5.4%。
- 中国建材：2018年股息收益率为1.7%，2019年预计增长至3.6%。
- 华润水泥：2018年股息收益率为8.2%，2019年预计增长至8.2%。
- 金隅股份：2018年股息收益率为2.6%，2019年预计增长至3.4%。

同业比较

市盈率：海螺水泥、中国建材、金隅股份和华润水泥的市盈率分别为8.4倍、5.5倍、6.4倍和6.2倍。
市净率：海螺水泥、中国建材、金隅股份和华润水泥的市净率分别为1.77倍、0.63倍、0.43倍和1.36倍。
EV/EBITDA：海螺水泥、中国建材、金隅股份和华润水泥的EV/EBITDA分别为7.4倍、8.8倍、10.7倍和8.3倍。
净债务股本比：海螺水泥、中国建材、金隅股份和华润水泥的净债务股本比分别为5.0%、7.2%、8.7%和4.6%。

估值表

公司	股票代号	评级	股价(港元)	市值 (百万美元)	市盈率(2017)	市盈率(2018E)	市盈率(2019E)	市净率(2017)	市净率(2018E)	市净率(2019E)	EV/EBITDA(2018E)	EV/EBITDA(2019E)	净债务股本比(2018E)
海螺水泥	914 HK Equity	买入	42.15	26,069	13.1	8.4	8.3	2.12	1.77	1.59	7.4	5.0	Net cash
中国建材	3323 HK Equity	买入	7.11	5,823	9.5	5.5	5.5	0.72	0.63	0.58	8.8	7.2	169
金隅股份	2009 HK Equity	买入	2.61	4,887	9.3	6.4	5.9	0.48	0.43	0.40	10.7	8.7	95
华润水泥	1313 HK Equity	持有	7.35	6,580	13.5	6.2	6.1	1.58	1.36	1.23	8.3	4.6	4.6