20180312-中国银河国际证券-中国水泥周报_农历新年后需求复苏速度较预期慢；料3月中旬后复苏力度较强_12页_1mb

中国水泥周报总结（2018年3月12日）

核心内容

本报告分析了中国水泥行业在2018年3月上旬的市场表现、价格变化、需求情况以及主要企业的财务数据和估值指标。

水泥价格与需求

• 全国平均水泥价格上周下跌 1.2%，降至 382元/吨。
• 价格跌幅在 10-30元/吨 的地区包括：江苏、浙江、安徽、福建和海南。
• 水泥需求恢复缓慢，主要由于：
  • 降雨持续；
  • 农历新年后工地复工较预期晚；
  • 水泥价格较高，终端用户观望；
  • 全国人大会议期间安全核查严格，影响重大项目进展。
• 预计下游需求将在 3月中旬后 显示更强复苏。
• 全国平均水泥库存水平略降至 61.06%。

煤价变化

• 环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上周下跌 1元/吨 至 573元/吨；
• 较去年同期下跌 3%。

水泥股表现

• 水泥板块上周平均上涨 0.9%；
• 表现最佳的是 中国建材，上涨 2.3%；
• 表现最弱的是 海螺水泥，仅上涨 0.2%。

估值与财务指标

估值表

• 简单平均：
  • 市盈率：24.3 / 11.7 / 9.0；
  • 市净率：1.41 / 1.23 / 1.12；
  • EV/EBITDA：12.0 / 8.5 / 7.1；
  • 净债务股本比：111%。
• 加权平均：
  • 市盈率：22.9 / 12.4 / 10.1；
  • 市净率：1.88 / 1.60 / 1.45；
  • EV/EBITDA：12.2 / 8.4 / 7.1；
  • 净债务股本比：44%。

财务指标

主要观点

• 需求复苏：农历新年后需求恢复缓慢，但预计3月中旬后将出现更强劲的复苏。
• 价格趋势：全国水泥价格下跌，部分区域跌幅显著，主要受天气和政策影响。
• 库存水平：全国平均库存略降，但仍处于较高水平。
• 股价表现：水泥板块整体表现平稳，中国建材涨幅最大，海螺水泥涨幅最小。
• 估值分析：各公司市盈率、市净率和EV/EBITDA均呈下降趋势，反映出市场对行业前景的谨慎态度。
• 财务增长：中国建材和华润水泥表现出较高的每股收益增长，金隅股份和海螺水泥则相对较低。

关键信息

• 区域分析：华东地区水泥需求恢复较慢，而华南地区在3月中旬后有望复苏。
• 熟料产能分布：海螺水泥在安徽占据主导地位，中国建材在浙江和江苏具有较大市场份额。
• 评级说明：评级分为“买入”、“持有”和“沽出”，其中“买入”表示预期股价在12个月内将上涨超过20%。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用该报告而产生的任何责任。

图表说明

• 图1至图5展示了不同地区水泥价格走势，显示价格在不同区域存在差异。
• 图6至图8提供了熟料产能分布和库存水平的详细信息，有助于理解行业格局。

结论

整体来看，中国水泥行业在农历新年后需求复苏较慢，但市场预计3月中旬后将有所改善。水泥价格小幅下跌，库存略有下降，但仍处于较高水平。水泥股表现平稳，中国建材表现较好，而海螺水泥表现较弱。各公司估值指标均呈下降趋势，反映出市场对行业前景的谨慎态度。