20160711-中国银河国际证券-中国水泥周报_华润水泥發布2016年中期盈利预警属预期之内_煤价上涨行情值得持续监察_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2016年7月11日）
核心内容
2016年7月11日的中国水泥周报分析了水泥价格、库存水平、盈利预警及行业估值等关键数据。报告指出，水泥价格在上周继续温和下跌，平均价格为253.92元/吨，环比下跌0.39%。部分地区的水泥价格出现上涨，如四川地区上涨20元/吨，而南京、杭州、广州等城市则下跌10-20元/吨。主要原因是市场需求疲弱，受雨季影响，长江流域等积水较多的城市水泥价格跌幅更为明显。全国平均库存水平微升至72.94%。
主要观点
- 水泥价格：全国水泥价格持续下跌，但部分地区如四川有所上涨，表明区域市场差异显著。
- 盈利预警：华润水泥发布2016年中期盈利预警，净利润同比大幅减少，但该情况属于预期之内，因2015年第一季度基数较高。预计2016年上半年净利润同比下跌70%至4.57亿港元。
- 行业影响：公司股价表现分化，金隅股份涨幅最大（4.8%），而华润水泥跌幅最大（1.6%），主要受华南地区雨季影响。
- 煤价上涨：煤价上涨对水泥行业成本构成压力，环渤海地区动力煤价格上周上涨13元/吨至414元/吨，仅较去年同期低1.0%。需持续监察煤价变动对行业利润的影响。
- 估值分析：报告提供了主要水泥股的估值数据，包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等，以及每股收益增长和净资产收益率等财务指标。
关键信息
估值表
| 分析员 | 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率(2015/2016E/2017E) | 市净率(2015/2016E/2017E) | EV/EBITDA(2015/2016E/2017E) | 净债务股本比(2015/2016E) |
|--------|------|----------|------|------------|----------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|
| 王志文—研究部主管 | 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 18.68 | 11,886 | 13.1/9.4/9.4 | 1.20/1.09/1.01 | 7.0/5.4/5.1 | - |
| 王志文—研究部主管 | 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 3.40 | 2,353 | 25.3/6.4/6.5 | 0.39/0.37/0.35 | 9.9/9.5/9.3 | - |
| 王志文—研究部主管 | 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.42 | 5,612 | 11.4/7.7/7.2 | 0.56/0.55/0.52 | 8.6/7.3/6.8 | - |
| 王志文—研究部主管 | 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 2.44 | 2,044 | 7.4/10.2/10.3 | 0.57/0.55/0.54 | 7.4/6.6/6.7 | - |
| 王志文—研究部主管 | 简单平均 | - | - | - | - | 4.0/7.9/16.3 | 0.40/0.50/0.48 | 7.5/8.1/7.0 | - |
| 王志文—研究部主管 | 加权平均 | - | - | - | - | 12.4/8.4/9.4 | 0.83/0.76/0.71 | 7.8/6.5/6.0 | - |
同业比较
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(当地货币) | 市值(百万美元) | 市盈率(2015/2016E/2017E) | 市净率(2015/2016E/2017E) | EV/EBITDA(2015/2016E/2017E) | 净债务股本比(2015/2016E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 18.68 | 11,886 | 13.1/9.4/9.4 | 1.20/1.09/1.01 | 7.0/5.4/5.1 | - |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 3.40 | 2,353 | 25.3/6.4/6.5 | 0.39/0.37/0.35 | 9.9/9.5/9.3 | - |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.42 | 5,612 | 11.4/7.7/7.2 | 0.56/0.55/0.52 | 8.6/7.3/6.8 | - |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 2.44 | 2,044 | 7.4/10.2/10.3 | 0.57/0.55/0.54 | 7.4/6.6/6.7 | - |
| 台泥国际 | 1136 HK Equity | 未评级 | 1.27 | 805 | -/-/25.4 | 0.32/0.32/0.33 | 8.2/11.9/8.7 | - |
| 中材股份 | 1893 HK Equity | 未评级 | 1.66 | 760 | 6.6/7.2/5.4 | 0.34/0.32/0.29 | 6.5/6.0/5.5 | - |
| 亚洲水泥 | 743 HK Equity | 未评级 | 1.42 | 285 | -/-/55.6 | 0.21/0.22/0.22 | 6.6/11.4/9.0 | - |
| 西部水泥 | 2233 HK Equity | 未评级 | 0.72 | 500 | -/22.2/10.7 | 0.57/0.60/0.59 | 6.0/6.4/5.2 | - |
| 天瑞水泥 | 1252 HK Equity | 未评级 | 2.00 | 616 | 13.5/n.a./n.a. | 0.55/n.a./n.a. | 9.9/n.a./n.a. | - |
| 简单平均 | - | - | - | - | 4.0/7.9/16.3 | 0.40/0.50/0.48 | 7.5/8.1/7.0 | - |
| 加权平均 | - | - | - | - | 12.4/8.4/9.4 | 0.83/0.76/0.71 | 7.8/6.5/6.0 | - |
熟料产能明细（2015）
| 地区 | 安徽海螺 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅股份 | 台泥国际 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 中材集团 | 冀东水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 17.7% | 25.4% | 1.4% | 6.2% | 0.0% | 0.8% | 1.8% | 0.0% | 3.0% | 0.4% |
| 中南部 | 12.1% | 10.6% | 10.1% | 0.4% | 0.4% | 5.2% | 2.0% | 0.0% | 1.6% | 0.4% |
| 华北 | 0.0% | 6.3% | 1.9% | 5.7% | 12.6% | 0.0% | 0.0% | 1.9% | 17.4% | 0.0% |
| 东北部 | 0.0% | 21.0% | 0.0% | 11.6% | 0.8% | 1.5% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 5.8% |
| 西南部 | 11.2% | 26.8% | 1.5% | 0.0% | 0.0% | 5.0% | 2.0% | 0.3% | 0.0% | 1.4% |
| 西北部 | 8.7% | 0.0% | 0.0% | 2.6% | 0.0% | 94.5% | 60.4% | 18.5% | 0.0% | 0.0% |
| 总额 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
结论
报告强调，水泥行业面临市场需求疲软和煤价上涨的双重压力，但部分公司通过提价策略有望改善第二季度业绩。同时，人民币贬值可能对股价构成不利影响，特别是对于有大量港元及美元借贷的公司。整体来看，行业估值和盈利预期存在较大波动，需持续关注市场动态及政策变化。
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