水泥行业：季节性因素导致水泥价下跌；尽管属预料之内，惟市场情绪或受影响-20190107-银河国际-12页_1mb

报告摘要

中国水泥行业周报总结（2019年1月7日）

核心内容概述

本报告分析了中国水泥行业在2019年初的市场表现及行业动态，重点指出水泥价格受季节性因素影响而下跌，但整体仍处于较高水平。同时，报告对主要水泥企业进行了估值与市场表现分析，并对投资情绪进行了评估。

水泥价格走势

全国平均水泥价格：上周按周下跌1.8%，至人民币441元/吨。
区域价格变动：
- 上海、浙江、江苏、福建和湖北水泥价格下跌20-70元/吨。
- 长江沿岸地区熟料价格下跌160元/吨。
库存水平：全国平均库存水平从50.69%增至52.56%，显示需求减弱。
价格趋势：尽管价格下跌，但多数地区水泥及熟料价格仍接近或高于2018年1月中旬水平。

市场表现分析

板块整体表现：上周水泥股平均下跌4%。
个股表现：
- 中国建材[3323.HK]：股价下跌1.92%，评级为“买入”。
- 海螺水泥[0914.HK]：股价下跌5.56%，评级为“买入”。
- 其他水泥股表现未详细列出，但整体呈下跌趋势。

煤价影响

两周前煤价：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数下跌1元/吨至569元/吨，较去年同期低1.39%。
煤价影响：煤价小幅下跌对水泥成本有所缓解，但对整体价格影响有限。

投资情绪与催化剂

下跌原因：主要归因于季节性因素，而非供需失衡。
未来预期：春节假期临近，市场催化剂不足，短期内投资情绪可能受到压制。

估值与财务指标

估值表（图1）：
- 市盈率（2017-2019E）：海螺水泥为11.1-5.2倍，中国建材为6.8-3.5倍，金隅集团为7.4-4.9倍，华润水泥为12.4-5.5倍。
- 市净率（2017-2019E）：海螺水泥为1.80-1.28倍，中国建材为0.52-0.44倍，金隅集团为0.43-0.36倍，华润水泥为1.56-1.07倍。
- EV/EBITDA（2017-2019E）：海螺水泥为5.7-2.9倍，中国建材为10.4-5.7倍，金隅集团为10.9-7.8倍，华润水泥为6.7-3.4倍。
- 净负债权益比：海螺水泥为5.7%，中国建材为120%，金隅集团为82%，华润水泥为3%。
每股盈利增长（图2）：
- 海螺水泥：2018E增长103.2%，2019E增长7.0%。
- 中国建材：2018E增长92.5%，2019E增长3.4%。
- 华润水泥：2018E增长119.1%，2019E增长2.2%。
- 金隅集团：2018E增长43.0%，2019E增长9.0%。
- 简单平均：2018E增长89.5%，2019E增长5.4%。
- 加权平均：2018E增长96.8%，2019E增长6.0%。
市盈率与股本回报率（图2）：
- 海螺水泥：2018E市盈率0.1倍，股本回报率29.21%。
- 中国建材：2018E市盈率0.1倍，股本回报率14.66%。
- 华润水泥：2018E市盈率0.1倍，股本回报率23.76%。
- 金隅集团：2018E市盈率0.2倍，股本回报率7.53%。
- 简单平均：2018E市盈率0.1倍，股本回报率18.79%。
- 加权平均：2018E市盈率0.1倍，股本回报率23.64%。
股息收益率（图2）：
- 海螺水泥：2017年4.0%，2018E 8.0%。
- 中国建材：2017年2.3%，2018E 5.0%。
- 华润水泥：2017年4.0%，2018E 8.7%。
- 金隅集团：2017年2.9%，2018E 4.0%。
- 简单平均：2017年3.3%，2018E 6.5%。
- 加权平均：2017年3.6%，2018E 7.2%。

同业比较（图3）

市场份额：
- 华东地区：海螺水泥占比19.2%，中国建材占比26.8%，华润水泥占比1.4%。
- 中南部地区：海螺水泥占比11.6%，中国建材占比12.8%，华润水泥占比10.1%。
- 华北地区：海螺水泥占比0.0%，中国建材占比8.2%，华润水泥占比3.6%。
- 东北部地区：海螺水泥占比0.0%，中国建材占比24.0%，华润水泥占比0.0%。
- 西南部地区：海螺水泥占比12.0%，中国建材占比24.7%，华润水泥占比1.9%。
- 西北部地区：海螺水泥占比7.5%，中国建材占比26.8%，华润水泥占比0.0%。