20170220-中国银河国际证券-农历新年后水泥需求逐步回升；空气质量督查对金隅股份的影响有限_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2017年2月20日发布的《中国水泥周报》分析了中国水泥市场近期的表现及趋势，涵盖水泥价格、库存水平、煤价变动以及主要水泥企业股价表现等内容。报告指出，农历新年后的水泥需求逐步回升，部分地区的水泥价格出现上涨，而全国平均水泥价格有所下降，跌幅收窄。同时，空气质量督查对金隅股份的影响被评估为有限。

主要观点

水泥价格

• 全国平均水泥价格：上周下跌0.21%至311.92元人民币每吨。
• 区域价格变化：
  • 安徽和江西：水泥价格下跌10-20元人民币每吨。
  • 湖南和湖北：水泥价格上涨10-20元人民币每吨，主要由于元宵节后需求回升。
  • 长江沿岸：熟料水泥价格上涨20元人民币每吨。

水泥运输量

• 低标号袋装水泥：日常付运量恢复至正常水平的50%-80%。
• 散装水泥：付运量仅恢复至30%-40%，主要受大型项目恢复开工影响较小。

水泥库存

• 全国平均库存水平：略升至60.94%。

煤价变化

• 环渤海地区5500大卡动力煤：综合平均价格指数下跌1元人民币每吨至587元人民币每吨，但仍较去年同期高54%。

空气质量督查影响

• 督查时间：2月15日至3月13日。
• 对金隅股份的影响：有限，因华北地区冬季水泥产量较低，且两会期间水泥厂可能停产或减产。

股价表现

• 水泥股平均下跌：2.1%。
• 个股表现：
  • 中国建材：年初至今反弹约40%，但上周下跌4.9%。
  • 金隅股份：年初至今反弹近30%，上周仅下跌0.6%，表现最佳。

关键信息

估值表

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率(2015/2016E/2017E) | 市净率(2015/2016E/2017E) | EV/EBITDA(2015/2016E/2017E) | 净债务股本比(%) |
|------------|--------------|--------|------------|----------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 26.45 | 16,230 | 19.1 / 13.8 / 11.6 | 1.65 / 1.59 / 1.51 | 9.9 / 7.6 / 6.4 | (8) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 沽出 | 5.01 | 3,468 | 36.3 / 14.7 / 10.2 | 0.53 / 0.55 / 0.55 | 10.3 / 10.3 / 9.4 | 208 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 3.28 | 6,623 | 12.6 / 8.6 / 7.5 | 0.62 / 0.61 / 0.58 | 9.2 / 9.1 / 7.9 | 54 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.73 | 3,124 | 11.9 / 14.6 / 10.9 | 0.92 / 0.88 / 0.83 | 9.5 / 7.7 / 6.6 | 67 |

同业比较

水泥价格区域分布

• 华东地区：安徽、江苏、山东等省份水泥价格有所波动。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等省份水泥价格有所上涨。
• 华北地区：水泥价格整体较低，受冬季和两会影响。
• 西南地区：四川、云南等地水泥价格有所增长。
• 西北地区：甘肃、陕西等地水泥价格有所波动。

熟料产能分布

• 安徽海螺：在华东地区占据较大市场份额。
• 中国建材：在江苏、山东等地有显著产能。
• 华润水泥：在广西、福建等地有较高产能。
• 山水水泥：在山东有较高产能。
• 台泥国际：在广西、云南等地有较大市场份额。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：没有明确的催化因素，评级维持至出现明确“买入”信号或降级为“卖出”。

其他信息

• 报告包含多张图表，用于展示不同区域的水泥价格变化、库存水平及熟料产能分布。
• 提供了各公司的市盈率、市净率、EV/EBITDA及净债务股本比等关键财务指标。
• 报告提醒读者注意免责声明和利益披露，确保信息的独立性和客观性。