核心内容
移远通信在2021年实现了显著的营收和利润增长，营业收入达112.62亿元，同比增长84.45%；净利润为3.58亿元，同比增长89.43%。公司专注于通信模组的研发与生产，尤其在5G和车载模组领域表现突出。
主要观点
- 5G模组领先：2021年2月，公司推出支持3GPP R16协议的第二代5GNR通信模组，包括Sub-6GHz和毫米波系列。8月，公司五款5G模组以接近50%的市场份额中标中国移动供应商名单，验证了其在5G模组领域的技术实力与市场竞争力。
- 车载模组持续创新：公司不断推出新的车载模组产品，如LTE-A车规模组AG519M及支持5G的AG56xN、AG57xQ系列，满足车联网生态发展的需求。
- 研发投入强劲：2021年公司研发投入达10.22亿元，占营收的9.08%，同比增长44.62%。研发人员占比高达72.97%，显示出公司对技术研发的高度重视。
- 市场前景广阔：根据ABI Research预测，2026年物联网连接数将达231亿，2027年使用蜂窝通信的物联网终端连接数预计超过50亿。NB-IoT、Cat-M和5G的普及将推动市场增长。
- 未来增长目标明确：公司设定2022至2025年营业收入复合增速为27%以上，对应年增长率分别为33%、30%、25%和25%。该目标体现了公司对长期发展的信心。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预测分别为5.05亿元、6.82亿元和8.68亿元，对应PE分别为42X、31X和24X。公司维持“增持”评级，当前股价为145.05元。
关键信息
营收与利润增长
- 2021年营收同比增长84.45%，净利润同比增长89.43%。
- 2022-2024年营收预测分别为150.19亿元、194.91亿元和243.73亿元，年复合增速为27%+。
研发投入与人员
- 2021年研发投入10.22亿元，占营收的9.08%，同比增长44.62%。
- 研发人员2997人，占比72.97%。
市场份额与行业趋势
- 2021年M2M蜂窝模组出货市场份额达38%。
- 2026年物联网连接数预计达231亿，2027年蜂窝物联网连接数预计超50亿。
风险提示
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
6,106 |
11,262 |
15,019 |
19,491 |
24,373 |
| 净利润(百万元) |
189 |
358 |
505 |
682 |
868 |
| EPS(元) |
1.77 |
2.46 |
3.47 |
4.69 |
5.97 |
| PE |
82 |
59 |
42 |
31 |
24 |
| PB |
8.3 |
6.6 |
5.8 |
5.1 |
4.4 |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.51 |
0.74 |
1.04 |
1.41 |
1.79 |
| 每股经营现金流 |
-3.72 |
-3.36 |
-1.49 |
-0.02 |
1.16 |
| 每股净资产 |
17.46 |
22.07 |
24.80 |
28.45 |
33.02 |
| 每股销售收入 |
57.05 |
77.47 |
103.32 |
134.08 |
167.66 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
59% |
61% |
69% |
73% |
74% |
| 流动比率 |
1.40 |
1.42 |
1.18 |
1.10 |
1.07 |
| 速动比率 |
0.86 |
0.84 |
0.73 |
0.68 |
0.65 |
| 归母权益/有息债务 |
1.94 |
1.66 |
0.81 |
0.65 |
0.58 |
| 有形资产/有息债务 |
4.60 |
4.11 |
2.59 |
2.35 |
2.25 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
3.24% |
3.20% |
4.10% |
3.70% |
3.30% |
| 管理费用率 |
3.01% |
2.36% |
2.80% |
2.60% |
2.50% |
| 财务费用率 |
-0.66% |
-0.11% |
0.16% |
0.26% |
0.29% |
| 研发费用率 |
11.57% |
9.08% |
10.00% |
10.00% |
10.00% |
| 所得税率 |
-6% |
1% |
6% |
6% |
6% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
82 |
59 |
42 |
31 |
24 |
| PB |
8.3 |
6.6 |
5.8 |
5.1 |
4.4 |
| EV/EBITDA |
61.9 |
44.5 |
37.5 |
28.3 |
23.7 |
| 股息率 |
0.4% |
0.5% |
0.7% |
1.0% |
1.2% |
评级与建议
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
1.45 |
| 总市值(亿元) |
210.86 |
| 一年最低/最高(元) |
119.71/207.18 |
| 近3月换手率 |
40.52% |
分析与估值方法的局限性
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- 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。
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