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农林牧渔行业2024年策略报告总结

核心观点

• 生猪养殖：预计2024年上半年生猪价格将低位震荡，产能去化有望加速。当前板块估值处于相对低位，具备配置机会。建议关注具备基本面确定性及成本改善潜力的龙头企业，如牧原股份、温氏股份、新希望等。
• 白羽鸡：产能收缩逻辑有望在2024年逐步兑现，行业景气度或将上行。受益标的包括益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。
• 种子种植：转基因商业化进程加快，首批转基因玉米和大豆品种过审，预计带动种子市场扩容。隆平高科、登海种业、大北农等具备先发优势的企业有望受益。
• 风险提示：畜禽价格波动、原料价格波动、突发疾病风险。

生猪养殖分析

1.1 全年生猪价格走势

• 2023年生猪价格整体呈现窄幅震荡，均价为15-16元/公斤，低于行业盈亏平衡线。
• 价格波动较2022年有所弱化，但全年仍处于亏损状态。

1.2 全年市场表现

• 供给端：生猪出栏量和猪肉产量持续增长，显示供应充足。
• 需求端：餐饮消费恢复不均，中小企业复苏较慢，终端需求略低于预期。

1.3 猪周期判断

• 当前处于自2006年以来的第五轮猪周期，预计2024年将出现产能拐点，价格有望反转。

1.4 产能去化

• 能繁母猪存栏持续下降，2023年1-11月累计下降5.3%。
• 规模化提升虽延缓去化速度，但周期波动仍不可避免。

1.5 资产负债率上升

• 生猪养殖板块资产负债率从2021年Q1的53.9%上升至2023年Q3的68.3%。
• 部分企业资产负债率超过80%，显示行业财务压力较大。

1.6 投资建议

• 2024年上半年价格中枢可能略低于2023年，但下半年有望回升。
• 建议关注基本面稳健、估值低位、成本端改善及出栏增长潜力的企业。

白羽鸡产业链分析

2.1 养殖周期

• 白羽鸡产业链存在明显的周期性，从祖代引种到商品代出栏的周期为14个月（下限）至2.7年（上限）。

2.2 供给端

• 祖代引种：2022年引种量同比下降31.58%，2023年有所回升但未恢复至2021年水平。
• 父母代存栏：1-8月上升，9月开始下降，显示产能收缩趋势。
• 商品代鸡苗：供应量逐步回落，价格有望上涨。

2.3 需求端

• 饮食消费回暖，经济复苏支撑鸡肉需求。
• 鸡肉/猪肉比上升，显示猪肉替代需求减弱。

2.4 库存情况

• 屠宰场库容率处于较高水平，近期有所回落，显示市场供需关系趋紧。

2.5 饲料成本

• 玉米、豆粕价格波动对饲料成本影响较大，2023年四季度饲料价格回落。

2.6 投资建议

• 当前板块估值处于历史底部，安全边际较高。
• 建议关注具备技术优势及产能布局的标的，如益生股份、民和股份等。

种子种植分析

3.1 农业强国目标

• 中央农村工作会议强调粮食安全与种业振兴，推动农业高质量发展。

3.2 转基因商业化加速

• 农业农村部发布首批转基因玉米和大豆品种审定公告，标志着转基因商业化进程加快。

3.3 转基因市场空间

• 转基因玉米种子：预计5年后市场空间达300-400亿元。
• 转基因性状市场：初期市场空间约40-50亿元。

3.4 转基因受益企业

• 品种储备早、技术领先的企业，如隆平高科、登海种业、大北农等，有望在转基因商业化中受益。

品牌化趋势

• 大型养殖企业向下游食品业务拓展，提升附加值。
• 品牌化有助于增强市场竞争力，满足消费升级与食品安全需求。
• 代表企业如圣农发展、温氏股份等已布局预制菜、生鲜业务。

风险提示

• 畜禽价格周期性波动可能对公司业绩造成较大影响。
• 原料价格波动，尤其是饲料成本，可能影响养殖利润。
• 突发疾病风险可能影响出栏量和养殖收益。

投资评级说明

• 投资建议基于未来6-12个月的相对市场表现，以相关指数涨跌幅为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

总结

2024年农林牧渔行业整体呈现结构性机会，尤其在生猪养殖、白羽鸡、转基因种子领域。生猪价格预计持续低位震荡，产能去化加速，板块有望反转；白羽鸡产能收缩逻辑逐步兑现，行业景气度上行；转基因商业化提速，种子市场扩容，龙头种企受益。投资需关注基本面稳健、估值低位、成本改善及出栏增长潜力的企业。