20131216-光大证券-电梯行业_12月报-新开工好于预期_上调14年电梯行业增速_11页_973kb

机械行业-电梯行业12月报总结

核心内容

本报告为2013年12月电梯行业月报，重点分析了电梯行业的运行情况、增长预期、驱动因素及政策动态，同时对相关上市公司进行了投资评级与估值分析。

主要观点

• 行业增速上调：根据1-10月行业数据，电梯行业收入和利润增速保持良好，全年预计维持在20%以上。由于去年东部地区商品房销售面积反弹，2013年一线外资品牌增速可能超过30%。预计2014年电梯行业增速上调至15%-20%。
• 新开工面积增长：1-11月商品房销售面积增速为20.8%，新开工面积增速达11.5%。11月单月新开工面积同比上升58.6%，增速较上月增加62.1%，显示开发商实际开工意愿较强。
• 出口市场稳定：出口市场占国内产量约10%，1-9月出口数量增速17.6%，金额增速19.3%，保持平稳增长。
• 成本与利润：电梯产品的主要成本为直接材料，占比约86%，其中钢材占主导。由于钢材价格持续走低，预计未来毛利率将保持稳定，销售利润率维持在9.7%-9.8%之间。
• 旧楼改造政策：多地如武汉、上海、广州、太原等开始制定旧楼改造相关政策，简化审批流程，推动电梯加装，有助于行业长期发展。
• 投资建议：多家电梯行业重点上市公司获得“买入”或“增持”评级，其中康力电梯、江南嘉捷、上海机电等公司未来6-12个月的EPS及PE均呈现增长趋势。

关键信息

行业运行情况

• 1-10月行业收入增长20.4%，产成品收入增长28%。
• 产成品收入占月度总收入约46.5%，保持稳定。
• 行业亏损企业数量逐月下降，占比从10.2%降至9.6%，行业盈利情况良好。

行业驱动因素

• 商品房销售面积增速是新开工增速的提前指标，销售面积回暖带动新开工面积增速回升。
• 通过一元线性回归模型，预测新开工面积每增长1万平米，需装配电梯2.7台。
• 剔除异常年份后，模型调整为3.4台/万平米，预计未来电梯行业增速将超15%。

成本情况

• 钢材价格波动对毛利率影响显著，每变动10%，毛利率变化率约1%-1.57%。
• 钢材价格在2012年之后持续走低，预计未来仍保持低位。

行业新闻动态

• 电梯保险制度：江苏省推行电梯责任保险，由居民小区、维保单位和检验机构三方分担保费。
• 旧楼加装电梯：武汉等地简化审批流程，不收取审批费用，推动旧楼改造。
• 电梯采购增长：11月全国电梯采购额达4.8亿元，保障房项目成为主要增长点。
• 电梯行业政策支持：多地政府开始推动旧楼改造政策，为电梯行业带来新的增长机遇。

上市公司表现

• 康力电梯：12月股价上涨，预计未来EPS增长至0.90元，PE降至15.6倍。
• 江南嘉捷：获得买入评级，EPS预计增长至0.52元，PE降至17.0倍。
• 上海机电：获得买入评级，EPS预计增长至1.50元，PE降至11.0倍。
• 博林特：获得增持评级，EPS预计增长至0.50元，PE降至15.1倍。
• 广日股份：获得增持评级，EPS预计增长至0.77元，PE降至16.2倍。

行业与市场对比

• 电梯行业整体表现优于上证指数，预计未来将受益于新型城镇化及政策支持，迎来第二波上涨行情。
• 由于预期差已抹平，未来业绩增长与估值修复将成为主要驱动因素。

投资建议

• 投资评级：多家公司获得“买入”或“增持”评级，反映市场对其未来业绩增长的信心。
• 风险提示：报告强调投资建议基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易，提醒投资者注意风险。

结论

电梯行业在2013年表现出强劲增长态势，受益于房地产销售回暖、政策支持及旧楼改造推动。未来行业增速有望维持在15%-20%之间，尤其是一线外资品牌可能达到20%。投资者可关注具有增长潜力的上市公司，同时注意政策变化与成本波动对行业的影响。