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欧普康视（300595.SZ）深度报告总结

核心内容

欧普康视是中国大陆唯一获得角膜塑形镜产品注册证的研发生产企业，其核心产品“梦戴维”在青少年近视矫正领域具有显著优势。公司凭借个性化定制、高矫正度数、短交货周期等特性，以及在技术培训、验配支持、全国联网服务等方面的优势，实现了业绩的持续高增长。预计未来三年公司营收将保持30%以上增速。

主要观点

• 市场需求旺盛：国内近视发病率持续攀升，8-18岁人口稳中微增，青少年近视人口将不断增长。当前国内角膜塑形镜渗透率仅为0.8%，远低于美国3.58%的水平，市场空间广阔。
• 产品优势明显：梦戴维角膜塑形镜为青少年近视矫正的首选，其矫正效果显著，且长期治疗费用可比传统接触镜。公司正逐步进入高端市场，推出DreamVision等产品。
• 竞争优势突出：公司是大陆唯一生产商，享受政策壁垒保护，且具备完善的营销服务网络和强大的研发能力，未来增长潜力大。
• 盈利能力强劲：公司毛利率保持在87%以上，净利润持续增长，2018-2020年预计归母净利润分别为2.00亿元、2.62亿元和3.39亿元，对应PE分别为43倍、33倍和26倍。
• 估值合理：公司成长性良好，具备较高的市场价值，给予“买入”评级。

关键信息

市场前景

• 2018年国内角膜塑形镜终端市场空间预计达121亿元。
• 青少年近视率居世界第一，未来5年8-18岁人口将保持稳中微增趋势。
• 梦戴维产品在8-18岁人群中的渗透率有望提升，公司具备较大提价空间。

公司竞争优势

• 政策壁垒：公司是大陆唯一生产商，注册过程需5年，短期内无竞争品牌。
• 技术壁垒：公司产品具备高透氧性、良好的患者适应性及矫正效果。
• 营销网络：公司通过自建和合作方式拓展全国营销服务网络，提升市场覆盖率。
• 研发能力：公司切入高端眼科产品市场，如DreamVision和折叠式人工玻璃体球囊，拓展产品线。

财务表现

• 2018-2020年公司预计营收分别为416亿元、550亿元和717亿元，年均增长约30%。
• 归母净利润预计为2.00亿元、2.62亿元和3.39亿元，年均增长约29.3%。
• 每股收益预计为0.89元、1.17元和1.51元，对应PE分别为43倍、33倍和26倍。
• 公司毛利率稳定在75%-90%之间，显示其较强的盈利能力。

产品线与销售模式

• 角膜塑形镜：包括梦戴维、日戴维、DreamVision等，其中梦戴维为公司主要产品，DreamVision为高端产品。
• 护理产品：镜特舒等，预计2018-2020年销售额将快速增长，毛利率有望提升。
• 销售模式：以经销为主，直销为辅，经销与直销营收比例约为2:1。公司通过渠道推广和让利策略，推动销售增长。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：6个月目标价为44.45元，当前收盘价为38.65元。
• 成长性：公司未来三年业绩增长空间大，预计梦戴维、日戴维及护理产品均将实现显著增长。

风险提示

• 营销服务网络建设不达预期。
• 行业政策及产品安全风险。

财务指标预测

竞争格局

• 梦戴维全国市占率26-32%，山东市占率35-40%。
• 国内TOP3品牌（梦戴维、欧几里得、阿尔法）市占率合计65-70%。
• 国内8大品牌中6家使用博士伦材料，2家使用Paragon材料。

结论

欧普康视凭借其在角膜塑形镜领域的独特地位、持续的技术创新和强大的营销网络，具备良好的增长潜力和盈利能力，未来三年业绩有望保持高速增长，值得投资者重点关注。