20130702-广发证券-行业进入淡季平稳期_华东继续停窑_14页_844kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业整体处于淡季平稳期，水泥和玻璃行业分别表现出价格稳定与小幅上涨的趋势。行业盈利改善幅度大于需求改善幅度，部分优质企业估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 水泥行业：

  • 全国水泥市场价格保持稳定，各地区价格与上周持平。
  • 全国水泥库容比为69%，环比基本持平，其中华东地区库容比上升1%。
  • 煤炭价格有所下降，全国水泥煤炭价差上升1元/吨，华北、西南地区价差上升。
  • 华东地区进入淡季后，受强降雨影响，下游需求疲软，部分企业停产检修以缓解市场供给压力。
  • 行业整体处于弱复苏状态，但盈利改善明显，尤其海螺水泥等龙头公司因成本下降和产能控制，盈利弹性开始显现。

• 玻璃行业：

  • 全国玻璃均价小幅上涨0.10元/重箱，北京、广州等地区涨幅较大。
  • 存货环比下降11万重箱，但同比仅微升0.18%。
  • 华南地区价差环比下降，华北地区价差环比上升。
  • 本周新增2条产线，有效产能环比上升0.98%，停产占比下降0.19%。
  • 需求方面，东北、西南地区表现较好，出货量增加，而华南市场竞争激烈，价格下行。

• 其他建材行业：

  • 原材料价格基本维持稳定，部分原材料如PVC、HDPE等出现小幅波动。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：全国水泥价格稳定，各地区价格与上周持平。
• 库存情况：全国水泥库容比69%，华东地区库容比环比上升1%。
• 煤炭价格：山西优煤下跌15元/吨，大同混煤下跌10元/吨，全国水泥煤炭价差上升1元/吨。
• 市场动态：华东地区部分企业停产检修，以缓解供给压力；东北、西南地区需求较好。
• 产能变化：有效产能为86054.4万重箱，环比上升0.98%；停产占比为17.47%，环比下降0.19%。

玻璃行业

• 价格表现：全国均价小幅上涨0.10元/重箱，北京、广州、秦皇岛等地区涨幅较大。
• 库存情况：本周玻璃存货2744万重箱，环比下降11万重箱。
• 价差变化：华南地区价差环比下降0.4元/吨，华北地区价差环比上升0.5元/吨。
• 产能变化：新增2条产线，有效产能环比上升0.98%，计划投产及可复产产能占比约29.9%。

行业评级

• 整体评级：维持行业“买入”评级。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、旗滨集团、长海股份、建研集团、东方雨虹、南玻A等具备核心竞争力或较好经营模式的企业，估值具备安全边际。

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 新投产能超预期
• 原材料成本大幅上涨

重点跟踪公司估值（单位：元/吨）

行业展望

• 建材行业整体步入低速增长时代，但细分行业和企业间分化加剧。
• 优质龙头公司盈利改善明显，估值被低估，具备投资价值。
• 2季度部分区域盈利弹性将显现，尤其是华东地区因新增产能少，盈利空间较大。
• 建议关注有核心竞争力或较好经营模式，业绩增长预期在30%以上，且估值具备安全边际的标的。

分析师信息

• 分析师：邹戈，S0260512020001，联系电话：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
• 研究助理：谢璐（xielu@gf.com.cn，021-60750630），范佳璨（fanjiali@gf.com.cn，021-60750613）

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